Delaware Life corrige sus tenencias a $17B; DOJ y SEC investigan

La declaración anual 2025 de Delaware Life Insurance Company fue reformulada para mostrar aproximadamente $17 mil millones de tenencias de partes relacionadas, frente a $1.4 mil millones en la versión anterior y equivalentes a alrededor del 39% de los activos invertidos. Una corrección separada en Clear Spring Life and Annuity añadió otros $4.6 mil millones, elevando el total por encima de los $20 mil millones entre aseguradoras vinculadas al financiero Mark Walter. Ambas compañías están ahora bajo escrutinio federal: la declaración del segundo trimestre de Delaware Life reveló subpoenas de gran jurado de la Oficina del Fiscal de los Estados Unidos para el Distrito Sur de Nueva York en febrero, mientras que la SEC abrió una investigación paralela sobre si las operaciones de crédito privado afiliadas llevaban las etiquetas correctas de partes relacionadas.

Por qué importa

El episodio replantea un rincón opaco de los mercados de crédito estadounidenses como una investigación federal. Los datos de NAIC muestran 137 aseguradoras estadounidenses propiedad de firmas de capital privado a finales de 2024, frente a 90 en 2018, con $704.3 mil millones de efectivo y activos invertidos, equivalentes al 7.8% de los aproximadamente $9 billones en manos de aseguradoras estadounidenses. Los seguros de vida representaron el 96% de ese grupo, y la cifra alcanzó 139 en junio de 2025. Una investigación de la Reserva Federal encontró que los gestores afiliados a aseguradoras de vida poseían alrededor del 35% de los préstamos ampliamente sindicados y el 40% de los préstamos de mercado medio canalizados a través de CLOs, mientras supervisaban el 72% de los activos de cuenta general del sector. El patrón otorga a un único conjunto de filiales la capacidad de canalizar, fijar precios y mantener una porción significativa del crédito privado estadounidense.

Impacto en el mercado

El riesgo es estructural más que inmediato. Los pasivos de seguros son de largo plazo, pero una investigación del BIS muestra que los valores globales de rescate pueden igualar el 30% de los activos del sector de vida, con alrededor de la mitad reembolsables en una semana. Una subida sostenida de 25 puntos básicos anuales en las tasas podría forzar ventas de activos anuales de ~2%, manejables en mercados tranquilos y dolorosas cuando varias firmas necesitan liquidez a la vez. Las garantías de derivados, los vencimientos de CLO y los adelantos del Federal Home Loan Bank operan en calendarios contractuales que se mueven independientemente de las previsiones actuariales, y 28 aseguradoras propiedad de capital privado mantenían cerca de $26 mil millones en adelantos de FHLB a finales de 2024, equivalentes al 16% de todo el endeudamiento de aseguradoras con el FHLB. La aseguradora italiana Eurovita vio su ratio de solvencia caer del 230% al 130% a finales de 2022 a medida que las pérdidas en bonos y los rescates de pólizas se alimentaban mutuamente, y el episodio terminó en una congelación temporal de reembolsos en febrero de 2023.