El gobernador de la Reserva Federal, Chris Waller, usó una conferencia el 25 de junio para replantear las stablecoins como un problema de política monetaria y no como una curiosidad del sector cripto,argumentando que el crecimiento rápido de tokens en dólares como $USDC y $USDT ya es lo bastante grande como para registrarse en la demanda de T-bills, las condiciones de financiación bancaria y la propia fontanería del balance de la Fed.
Por qué importa
El encuadre de Waller es lo más cerca que un gobernador en activo de la Fed ha estado de tratar la emisión de stablecoins como un mercado paralelo de financiación a corto plazo. Cada nuevo token en dólares es, mecánicamente, un comprador de deuda del Tesoro de corta duración y un sustituto de los depósitos bancarios tradicionales. Eso coloca a las stablecoins dentro de la misma fontanería que la Fed vigila cuando fija el suelo bajo los tipos del mercado monetario y el techo de la facilidad de repo inverso.
Impacto en el mercado
Hoy la señal es más reputacional que mecánica, pero la trayectoria importa. Tether y Circle suman en conjunto decenas de miles de millones en T-bills, y la vía de la GENIUS Act en EE. UU., sumada al marco MiCA en Europa, están empujando la emisión hacia balances regulados. Si el float de stablecoins sigue acumulándose, la preocupación de Waller dejará de ser teórica: un evento de estrés en dólares tokenizados aterrizaría en el mismo escritorio de la Fed que gestiona una dislocación del mercado de deuda del Tesoro.
Preguntas frecuentes
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¿Qué dijo el gobernador de la Fed Waller sobre las stablecoins?
En una conferencia el 25 de junio, Waller sostuvo que las stablecoins son lo bastante grandes como para registrarse en la demanda de T-bills, la financiación bancaria y la liquidez en dólares, sacándolas de un tema del sector cripto al escritorio de política de la Fed.
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¿Por qué las stablecoins son una preocupación para los mercados de T-bills?
Cada stablecoin recién acuñada es, mecánicamente, una compradora de deuda del Tesoro de corta duración, por lo que el crecimiento de la emisión desplaza la demanda marginal en las subastas de T-bills y compite con los depósitos bancarios por el funding en dólares a corto plazo.
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¿Cuánto en T-bills mantienen Tether y Circle?
Tether y Circle suman en conjunto decenas de miles de millones de dólares en T-bills, lo que convierte a los emisores de stablecoins en algunos de los mayores compradores marginales de deuda pública estadounidense de corta duración.
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¿Cómo afecta la GENIUS Act a la demanda de stablecoins por Treasuries?
La GENIUS Act empuja la emisión de stablecoins en EE. UU. hacia balances regulados con reglas de reservas más estrictas, lo que canaliza más emisión hacia T-bills y profundiza el vínculo entre el float de stablecoins y la demanda de deuda del Tesoro.
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¿Podría un evento de estrés en stablecoins afectar a la Fed?
El encuadre de Waller sugiere que sí: si los dólares tokenizados están dentro del perímetro de fontanería de financiación de la Fed, una corrida sobre una stablecoin importante llegaría al mismo escritorio que gestiona una dislocación del mercado de deuda del Tesoro.
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