El 2 de octubre, la SEC aprobó un cambio de norma de Cboe BZX que permite a seis ETF de Volatility Shares buscar una rentabilidad diaria equivalente a tres veces la de sus activos subyacentes. La oferta incluye Bitcoin y Ether, además de oro, plata, crudo y gas natural. Los fondos de criptomonedas utilizarán futuros regulados, no tendrán los tokens en cartera y no podrán empezar a operar hasta que entren en vigor sus declaraciones de registro.
Por qué importa
La aprobación eleva de 2x a 3x el límite de apalancamiento para los fondos de criptomonedas en Estados Unidos y amplía las herramientas de inversión disponibles. Sin embargo, estos productos están diseñados para ofrecer exposición diaria, no para proporcionar tres veces la rentabilidad de un activo durante periodos más largos. Cada fondo debe reajustar su cartera a diario: comprar futuros tras las subidas y venderlos tras las caídas. Estas operaciones mecánicas pueden amplificar los movimientos del mercado, sobre todo a medida que crece el fondo.
El reajuste diario también provoca erosión por volatilidad. Si Bitcoin sube un 10% un día y cae un 10% al siguiente, termina el periodo de dos días con una bajada del 1%. Un fondo 3x ganaría un 30% y después perdería un 30%, por lo que acabaría con una caída del 9%. Así, los precios laterales y las oscilaciones repetidas pueden reducir la rentabilidad incluso si el activo subyacente termina cerca de su nivel inicial.
Impacto en el mercado
La aprobación supone un hito para la integración de las criptomonedas en los mercados de fondos convencionales, pero no da luz verde a una estrategia de compra y mantenimiento a largo plazo. Volatility Shares advierte de que una mayor volatilidad del índice de referencia aumenta el riesgo de erosión, y su folleto señala que el ETF de Bitcoin 3x puede ser especulativo y exponer a los inversores a perderlo todo.
Los fondos también afrontan costes de renovación de futuros cuando sustituyen contratos próximos a vencer por otros con fechas posteriores. Esto puede lastrar la rentabilidad a largo plazo. La fecha de lanzamiento sigue siendo incierta, ya que la orden de la SEC no fijó un plazo para que las declaraciones de registro entren en vigor. Hasta entonces, los ETF al contado siguen siendo la opción más sencilla para quienes buscan exposición a largo plazo a Bitcoin o Ether.
Preguntas frecuentes
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¿Qué debe ocurrir para que los ETF 3x de Bitcoin y Ether puedan operar?
La SEC debe declarar en vigor las declaraciones de registro de los fondos. La orden de aprobación no fijó ningún plazo.
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¿Los nuevos fondos tendrán Bitcoin o Ether directamente?
No. Utilizarán futuros regulados vinculados a Bitcoin y Ether, en lugar de tener los tokens.
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¿Cómo puede perder dinero un fondo 3x si Bitcoin termina cerca de su nivel inicial?
Los reajustes diarios acumulan ganancias y pérdidas. En el ejemplo, Bitcoin sube un 10% y luego cae un 10%, mientras que un fondo 3x gana un 30% y después pierde un 30%, con una caída final del 9%.
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¿Por qué afectan los reajustes diarios a los movimientos del mercado?
Para mantener una exposición diaria de 3x, los fondos compran futuros tras las subidas y venden tras las caídas. Estos flujos mecánicos pueden amplificar los movimientos, sobre todo a medida que crece el fondo.
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¿Qué costes pueden lastrar los fondos además de la erosión por volatilidad?
Cuando los futuros se acercan al vencimiento, el fondo debe venderlos y comprar contratos con fechas posteriores. Esta renovación puede reducir de forma sostenida la rentabilidad a largo plazo.
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