Extranjeros venden 29.100M$ en bonos largos del Tesoro de EE.UU.

Los inversores privados extranjeros vendieron 29.100 millones de dólares netos en obligaciones y bonos del Tesoro de EE.UU. en julio, al mismo tiempo que compraban 45.000 millones en letras a corto plazo, según los datos del Treasury International Capital (TIC) publicados esta semana. Las letras vencen en menos de un año; las obligaciones tienen plazos de dos a diez años y los bonos se extienden de veinte a treinta, así que la rotación se lee como un giro defensivo hacia papel público similar al efectivo, más que como un voto de confianza en la duración. Las instituciones oficiales extranjeras cubrieron parcialmente el tramo largo, comprando 25.500 millones de dólares en obligaciones y bonos mientras vendían 6.300 millones en letras. Aun así, el flujo combinado de duración larga fue ligeramente negativo, y la adquisición neta extranjera de todos los valores a largo plazo se situó en -27.900 millones de dólares tras los ajustes.

Por qué importa

Las rentabilidades a largo plazo mueven el coste del dinero para todo lo demás. La rentabilidad del Tesoro a 10 años subió del 4,48% al 4,75% durante julio, mientras que la del bono a 30 años pasó del 4,97% al 5,27%. A mediados de septiembre, la curva aún se situaba en el 3,96% a un mes y en el 5,01% a 10 años, una brecha de 105 puntos básicos que descuenta una prima de plazo persistente. El marco de condiciones financieras de la Reserva Federal trata las rentabilidades del Tesoro junto con los tipos de crédito privado, las acciones y el dólar, así que la presión del tramo largo se transmite ampliamente a la fijación de precios de los activos de riesgo. Eso importa para Bitcoin, un activo sin rentabilidad cuyo atractivo mengua conforme sube el tipo sin riesgo y se endurece el crédito.

Impacto en el mercado

El mecanismo opera a través del coste de oportunidad, no de rotación directa. Cuando el capital privado extranjero se aparca en letras en lugar de bonos, señala una preferencia por la seguridad frente a la duración y mantiene el tramo largo bajo presión. Las rentabilidades largas más elevadas suben el tipo de referencia contra el que se valoran los activos de riesgo, y un crédito más estricto reduce el capital disponible para el posicionamiento arriesgado. El propio Tesoro advierte que los datos mensuales de tenencias a largo plazo se basan principalmente en custodia y pueden ocultar el país del titular del activo, por lo que la lectura lleva ruido incorporado. La prueba más clara de si el apretón de duración se está suavizando será que las cuentas extranjeras privadas vuelvan a obligaciones y bonos junto con un descenso sostenido de las rentabilidades largas, y no solo otro mes más de compras de letras.