GameStop podría haber renunciado a 31 millones de dólares de potencial alcista en BTC

El programa de covered calls sobre Bitcoin de GameStop se enfrenta a una prueba costosa. Un documento presentado el 9 de septiembre reveló contratos de covered calls vinculados a unos 2.000 BTC, abiertos a 1 de agosto con un strike de 70.000 dólares y vencimientos hasta el 25 de septiembre. Con Bitcoin cotizando alrededor de 85.662 dólares el 22 de septiembre, más de 15.000 dólares por encima del strike, la diferencia entre el precio de mercado y el strike equivale a unos 31,3 millones de dólares de potencial alcista que la compañía ha limitado si las calls siguen abiertas hasta el vencimiento. Esa cifra es participación renunciada en futuras subidas, no una pérdida realizada: GameStop cobró primas por vender las calls, y el resultado final depende de los términos del contrato, la prima recibida y de si las posiciones se han cerrado o renovado desde entonces.

Por qué importa

Las covered calls permiten al poseedor de un activo obtener ingresos por primas al vender a otro inversor el derecho a capturar ganancias por encima de un precio fijado. La operación deja de funcionar cuando el activo sube con fuerza más allá del strike, porque la apreciación por encima de ese nivel se cede de facto mientras el contrato siga vigente. GameStop ya ha reconocido que el programa limita su participación en las ganancias de Bitcoin por encima de los strikes relevantes. La subida hacia la franja de mediados de los 80.000 dólares ha hecho visible ese equilibrio en decenas de millones de dólares.

Los documentos públicos dejan sin resolver detalles clave: los contratos privados over-the-counter pueden liquidarse en efectivo o en Bitcoin, pueden ser o no ejercitables anticipadamente, y GameStop registró un pasivo derivado de 2 millones de dólares por las covered calls a 1 de agosto junto con unos 13,8 millones de dólares en ganancias por valor razonable en la primera mitad del ejercicio fiscal 2026, cifras que incluyen contratos ya vencidos. Tramos anteriores expiraron antes de que se formalizaran nuevos contratos, por lo que el importe pendiente puede variar entre fechas de reporte.

Impacto en el mercado

Los 2.000 BTC referenciados por las calls están separados de los 4.709 BTC que GameStop pignoró a Coinbase Credit bajo un acuerdo de garantía que permite al prestamista rehipotecar, mezclar o vender el Bitcoin comprometido. El vencimiento del viernes reduce la pregunta de los inversores a una sola línea: ¿sigue manteniendo GameStop las calls de 70.000 dólares tras la subida? Si es así, la compañía cambió decenas de millones en potencial alcista por ingresos por opciones.