CLARITY Act transforma el mercado de stablecoins de 320.000

La Ley GENIUS prohíbe a los emisores autorizados de stablecoins de pago pagar a los tenedores cualquier forma de interés o rendimiento por simplemente mantener, usar o conservar una stablecoin. La propuesta de la FDIC del 7 de abril añade capas de estándares operativos — reservas, reembolso, capital, custodia y seguro de transferencia — convirtiendo a las stablecoins de pago conformes en productos regulados de gestión de tesorería. La cuestión de la redistribución recae sobre un mercado que alcanzó aproximadamente 320.000 millones de dólares de oferta a mediados de abril, con USDT cerca de 189.710 millones de dólares y USDC alrededor de 77.630 millones de dólares.

Por qué importa

La prohibición directa del rendimiento por parte del emisor no elimina la economía de los dólares digitales: la reubica. La propia nota de la Casa Blanca del 8 de abril sobre la prohibición del rendimiento estimó un aumento base de 2.100 millones de dólares en la concesión de crédito bancario por la eliminación del rendimiento de las stablecoins, equivalente a un efecto crediticio del 0,02%, junto con un coste neto de bienestar de 800 millones de dólares. Esa misma nota dejó abiertas las modalidades de afiliados y terceros, a menos que las variantes de la CLARITY cierren ese canal. Esa salvedad es donde empieza el mapa del dinero posterior a la CLARITY: el valor se desplaza a través de la retención del emisor, la economía del balance de las plataformas, los acuerdos de distribución, la gestión de reservas y los pagos a participantes aprobados, en lugar de llegar directamente a los tenedores.

Impacto en el mercado

El mecanismo ya es visible. El Form 10-K y el S-1/A de 2025 de Circle describen pagos a Coinbase vinculados principalmente a los ingresos netos de las reservas de USDC, recibiendo Coinbase el 50% de la base de pago restante tras las asignaciones a participantes aprobados. La propia documentación de Coinbase indicó que un movimiento hipotético de 150 puntos básicos en los tipos de interés medios aplicado a los saldos diarios de reservas de USDC habría modificado los ingresos por stablecoins en 540 millones de dólares para 2025. El Circle Reserve Fund de BlackRock registró una rentabilidad SEC a siete días del 3,60% al 27 de abril, con Circle describiendo a BlackRock como socio preferente de gestión de reservas. El lanzamiento de Pay with Crypto de PayPal en julio de 2025 —tarifa para comercios del 0,99%, recompensas PYUSD por saldos en la plataforma— y el lanzamiento de liquidación en USDC de Visa en diciembre de 2025, citando 3.500 millones de dólares en volumen anualizado de liquidación con stablecoins a 30 de noviembre de 2025, muestran el mismo carril intermediario a través de pagos y redes de tarjetas. La presentación del Bank Policy Institute de agosto de 2025 sostuvo que las recompensas de terceros socavan la prohibición de rendimiento al emisor; los grupos comerciales respondieron que esas recompensas son beneficios competitivos para el consumidor. La sección de estructura de mercado de la CLARITY añade otra capa al mover los saldos de clientes, la custodia y el acceso al staking hacia canales supervisados de materias primas digitales.