MiCA pone bajo la lupa el liquid staking de 44.000 millones

La consulta de revisión de MiCA de la Comisión Europea, abierta hasta el 30 de septiembre a las 23:59 CEST, plantea en la página 36 si el tratamiento que Europa da al staking es adecuado y, en caso contrario, qué requisitos deberían aplicarse a las empresas que prestan servicios de staking. El punto 66 es una pregunta, no una propuesta, pero señala que Bruselas está valorando un régimen específico de staking sobre el marco de MiCA que ya regula el staking custodial. El sector es lo bastante grande como para atraer esa atención: un informe conjunto de la EBA y ESMA valoró el liquid staking en 44.000 millones de dólares en octubre de 2024, con aproximadamente el 80% de esa actividad en Ethereum, y Lido representando por sí solo unos 25.000 millones de dólares.

Por qué importa

MiCA no cuenta con un servicio regulado independiente llamado staking, pero los artículos 70 y 75 ya cubren el staking custodial, y la guía de ESMA prohíbe a un CASP hacer staking con los activos de sus clientes en beneficio propio, incluso con su consentimiento. Un marco independiente iría más lejos en materia de responsabilidad por slashing, plazos de retirada, transparencia de comisiones, selección de validadores y qué ocurre cuando un operador externo es sancionado. Para los usuarios, eso probablemente signifique una divulgación más clara de quién asume las pérdidas y cuánto tarda realmente un unstake una vez sumadas las colas de salida del protocolo y el procesamiento de los intermediarios. Para los proveedores podría significar una nueva capa de autorización sobre MiCA y una factura de cumplimiento más pesada, que las empresas de validación más pequeñas tienen dificultades para asumir.

Impacto en el mercado

El riesgo no es que el staking desaparezca de Europa, sino que los proveedores que sobrevivan a un régimen más prescriptivo se consoliden. Un banco o un gran exchange ya autorizado bajo MiCA puede integrar las obligaciones específicas del staking en su estructura de cumplimiento existente. Un validador especializado que opera infraestructura fiable para usuarios minoristas no puede hacerlo, y podría dejar de atender directamente a los clientes de la UE o enrutar el stake a través de un custodio más grande con licencia. Ese giro concentra la toma de decisiones de los validadores dentro de las empresas mejor capacitadas para pagar el perímetro regulatorio, con implicaciones directas para Ethereum y otras redes proof-of-stake fuera de la UE. Los paralelismos históricos apuntan en la misma dirección: la compensación centralizada de derivados sobre tipos de interés pasó de alrededor del 20% en 2010 a al menos el 60% en 2017 tras las reformas posteriores a la crisis, y aproximadamente un billón de dólares salió de los fondos monetarios prime tras los cambios normativos de la SEC de 2014, antes del plazo de implementación de 2016. Los productos sobrevivieron; los proveedores se consolidaron.