S&P 500 y cripto: la ruptura que replica 1995 abre ventana alcista

Una tesis macro ampliamente difundida traza una línea directa entre la ruptura actual del S&P 500 y el boom de productividad de mediados de los noventa, argumentando que el cripto se encuentra en el mismo instante con una ventaja estructural que entonces no existía: su propia existencia. La configuración sobre la que se apoya la tesis es concreta. El endurecimiento cuantitativo terminó el 1 de diciembre tras una reducción de balance sin precedentes, históricamente seguida de un "post-QT dip" que ya se ha materializado. El PMI acaba de entrar en expansión tras años de contracción, la primera vez que el ciclo económico estadounidense se expande de verdad desde 2020. La ratio cobre/oro se ha invertido, una señal en gráfico semanal que ha precedido a anteriores mercados alcistas cripto. Y el propio S&P 500 acaba de romper una estructura que, según un oscilador de momentum a tres meses y los toques de la media móvil de 200 semanas, se parece sorprendentemente al gráfico que discurrió desde finales de 1996 hasta 2000.

Por qué importa

El análogo de 1995/1996 importa por lo que decía entonces el presidente de la Fed. El discurso de "exuberancia irracional" de Alan Greenspan del 5 de diciembre de 1996 cayó más o menos donde estaba el S&P 500 cuando los rumores sobre una burbuja empezaban a sonar con fuerza. El mercado siguió subiendo otros cuatro o cinco años tras ese discurso antes del crash real. La tesis sostiene que la IA está jugando el papel de boom de productividad que entonces jugó internet, y que el S&P 500 está en un momento de ruptura comparable. La diferencia estructural, y la razón entera de que esto se presente como catalizador cripto y no solo como una apuesta equity, es que el cripto no existía en 1995. Todo mercado alcista cripto anterior (2013, 2016-2017, 2020-2021) ha coincidido con la expansión global del PMI. Con el PMI entrando ahora en expansión, el cripto está por fin en el punto del ciclo adecuado para participar, y el ponente sostiene que es una de las últimas clases de activos que aún no ha tenido su mercado alcista en este ciclo.

Impacto en el mercado

El framing de corto plazo es un melt-up antes de un hard reset. La tesis se posiciona para uno o dos años de subidas en cripto, posiblemente menos, con la advertencia explícita de que el crash final del S&P 500 podría ser el peor en décadas, y el objetivo es tomar beneficios durante el rally en lugar de aguantar hasta el desenlace. La lectura del petróleo refuerza la tesis desinflacionista: una licencia general de EE. UU. que permite productos petrolíferos de origen iraní hasta el 21 de agosto devuelve en la práctica el petróleo iraní a los mercados globales por primera vez desde 2018, y el ponente apuesta a que el petróleo romperá su suelo anterior cuando se evapore la prima geopolítica. Eso alimenta la trayectoria de recortes de la Fed, que alimenta el contexto de liquidez, que alimenta al cripto.