SEC estudia manual de los 90 para regular mercados cripto on-chain

El presidente de la SEC, Paul Atkins, declaró el 8 de mayo que el organismo podría habilitar en el corto plazo una "vía de innovación" limitada para los sistemas de negociación on-chain, al tiempo que reserva el procedimiento formal de notificación y comentarios para la cuestión de fondo: cómo encajan las plataformas cripto en la definición de exchange. La secuencia —orientación específica primero, arquitectura a medida después— reproduce el camino que la SEC recorrió en los años noventa, cuando la negociación electrónica superó el marco regulatorio vigente, y culminó con la Regulation ATS de 1998.

Por qué importa

Un único protocolo on-chain puede casar, enrutar, liquidar y registrar la propiedad en cuestión de segundos, colapsando las categorías de agentes en torno a las que se escribió el reglamento de la SEC. Atkins abordó esa fricción de forma directa, y la propuesta toma prestada la expresión original del texto de adopción de la Reg ATS sobre "fomentar la innovación del mercado" sin renunciar a la protección del inversor. La comisaria Hester Peirce ya había empujado en la misma dirección en diciembre de 2025, al preguntarse si el Form ATS, la divulgación pública frente a la no pública y los reportes de los ATS debían adaptarse al cripto; la FAQ de febrero sobre los ATS confirmó que la negociación por pares de valores y activos no valores es permisible y que los formularios ATS actuales pueden asumir divulgaciones cripto.

La tensión entre puente y embudo es real. Un alivio condicional que excluya a los proveedores que custodian activos de clientes, reciben órdenes, enrutan transacciones, ejecutan operaciones o solicitan actividad de usuarios beneficiaría a las firmas más cercanas al modelo de broker-dealer y haría poco por los AMM, los protocolos de préstamos o los sistemas totalmente autónomos. La declaración del personal de la SEC del 13 de abril sobre las interfaces de autocustodia fue calificada como un "paso provisional", y entre el 17 de marzo y el 4 de mayo la página Crypto@SEC registró cinco actuaciones sobre estructura de mercado o tokenización que el discurso de Atkins ahora hilvana en un único marco de política.

Impacto en el mercado

Atkins también pidió al Congreso que envíe el CLARITY Act al escritorio del presidente Trump, en un momento en el que un acuerdo del 1 de mayo sobre una disposición clave devolvió cierto impulso al Senado tras el estancamiento de febrero y el impulso de abril del secretario del Tesoro, Scott Bessent. La aprobación de Nasdaq para valores tokenizados, la solicitud de la NYSE para valores tokenizados y la exención por no-action de HQLAx demuestran que la SEC puede articular acomodamientos condicionales sin esperar a una ley. Un auténtico puente al estilo de la Reg ATS ofrecería a las firmas offshore y jurídicamente ambiguas una vía de registro nacional con requisitos de divulgación, custodia, enrutamiento y conflictos de interés pensados para el funcionamiento real de los mercados on-chain —y cerraría el argumento heredado de la era FTX de que los vacíos regulatorios simplemente empujan el riesgo fuera de Estados Unidos, dejando expuestos a los clientes estadounidenses.