Stablecoins: el FSB alerta de riesgo de corridas pese a reservas

El Consejo de Estabilidad Financiera advirtió de que el mercado de stablecoins, valorado en aproximadamente 300.000 millones de dólares, podría afrontar crisis de reembolsos incluso cuando los emisores mantengan reservas completas. En un informe del 12 de octubre, el organismo señaló que las estructuras transfronterizas pueden dejar a los emisores sin capacidad para atender retiradas concentradas cuando los activos de reserva se encuentran en otra jurisdicción. A mediados de 2026, alrededor del 99% del mercado estaba vinculado al dólar estadounidense.

Por qué importa

La preocupación del FSB se centra en las stablecoins emitidas por entidades afiliadas que comparten la responsabilidad sobre un token, pero mantienen reservas separadas. Los titulares podrían tener la posibilidad de reembolsar sus tokens a través de cualquier emisor participante, lo que crearía un desajuste de liquidez si las retiradas se concentran en un país mientras los bonos del Tesoro, los depósitos bancarios u otros colaterales permanecen en otro.

Ese desequilibrio puede ser gestionable en condiciones normales, pero las restricciones bancarias, los retrasos en la liquidación y las distintas normativas nacionales pueden obstaculizar las transferencias de reservas durante un episodio de pánico. Las stablecoins cotizan las 24 horas y cruzan fronteras más rápido que los activos tradicionales que las respaldan. Los reembolsos demorados podrían llevar a los titulares a vender con descuento, debilitar las paridades con el dólar y obligar a los emisores a liquidar reservas o retirar depósitos bancarios con rapidez.

Impacto en el mercado

Una corrida de gran magnitud podría conectar las tensiones de las stablecoins con las finanzas tradicionales mediante ventas rápidas de activos de reserva y retiradas de depósitos. El FSB también advirtió de que la actividad seudónima en blockchain puede dificultar la identificación de dónde se mantienen los tokens, dónde se producen los reembolsos y qué entidad afiliada asume la obligación.

La estructura de USDC de Circle ilustra el problema operativo. Circle France y su entidad estadounidense atienden a mercados distintos, y su política incluye medidas de contingencia para los periodos en que no puede completarse el reajuste de las reservas. El FSB pide un intercambio de información más sólido, supervisión transfronteriza, evaluaciones de la liquidez del mercado secundario y planes coordinados para gestionar fallos. Sus recomendaciones no son vinculantes, y la reunión del G20 del 15 de octubre estudiará las conclusiones sin un calendario común para gestionar la quiebra de un emisor sujeto a varias jurisdicciones.