Superciclo cripto choca con el temor a la deuda de la IA

Los bonos de CoreWeave cayeron por debajo de 80 centavos por dólar, y los títulos con vencimiento en 2031 y 2032 ofrecían rentabilidades cercanas al 14,9% y el 14,8%, respectivamente. Esta reevaluación ha intensificado las dudas sobre si las empresas de infraestructura de IA pueden generar suficientes ingresos para pagar la deuda que sostiene su expansión.

James E. Thorne, estratega jefe de mercados de Wellington Altus, considera que esta presión forma parte de una rotación más amplia del mercado, no una prueba de que la expansión de la IA haya terminado. Sostiene que las empresas de IA de alta calidad aún tienen margen para crecer, mientras que las compañías excesivamente apalancadas afrontan una reevaluación necesaria. Señala las reservas de pedidos de Micron comunicadas hasta 2028 y unos beneficios previstos de 170 dólares el próximo año como evidencia de que la demanda sigue siendo considerable.

Por qué importa

El debate conecta la financiación de la IA con una tesis más amplia sobre las criptomonedas. Thorne compara el posible impacto de la tokenización, las stablecoins, Bitcoin y Ethereum con el superciclo de las materias primas que siguió a la entrada de China en la Organización Mundial del Comercio. Su argumento es que la estructura de mercado en torno a un activo puede importar más que el propio activo, especialmente a medida que avanzan los bancos, la regulación y el respaldo de los intermediarios financieros.

El calendario sigue siendo incierto. Se describe a cuatro agencias estadounidenses avanzando hacia normas favorables a las criptomonedas, con una fecha de entrada en vigor del 18 de enero de 2027, mientras que la incertidumbre política de las elecciones de mitad de mandato podría mantener la volatilidad de los mercados hasta entonces. La afirmación general es estructural, no una previsión sobre el próximo movimiento de Bitcoin.

Impacto en el mercado

El marco de mercado de la fuente prevé que las correcciones de la IA y las criptomonedas coexistan con una expansión a más largo plazo. Cita una caída máxima media del 17,5% durante los años de elecciones de mitad de mandato en Estados Unidos y una subida media del 15,5% en los 12 meses siguientes desde 1950, aunque subraya que los patrones históricos no garantizan que vuelvan a repetirse.

Para los inversores, la línea divisoria está en el apalancamiento y la solidez. La deuda en dificultades de CoreWeave plantea la cuestión de si el gasto en IA puede financiarse, mientras que la adopción de la tokenización y las stablecoins podría ampliar la infraestructura financiera que sustenta a Bitcoin y Ethereum. La señal inmediata es mixta: el riesgo está siendo reevaluado, pero el ciclo de inversión subyacente sigue activo.