Tether activa $20.000M en oro como colateral con Ledn

Tether pondrá a trabajar por primera vez como colateral su reserva de oro físico de unos $20.000 millones, 154 toneladas métricas almacenadas en cámaras acorazadas suizas, mediante una alianza con el prestamista cripto Ledn anunciada el 18 de junio. Alrededor de 132 de esas toneladas están en las reservas de USDT, mientras que las 22 restantes respaldan directamente el producto de oro tokenizado XAUT, con cada token canjeable por una onza troy fina de oro London Good Delivery. La integración con Ledn permitirá a los titulares elegibles aportar XAUT y tomar prestados USDT o la stablecoin más reciente de Tether, USAT, ampliando un modelo colateralizado con Bitcoin que produjo la primera titulización respaldada por activos de Ledn, de $188 millones, a comienzos de este año.

Por qué importa

La composición de las reservas de Tether está pasando de cobertura pasiva a infraestructura de crédito activa. El CEO Paolo Ardoino había presentado la asignación del 10% al 15% en oro como protección frente a bloqueos del dólar y riesgo de sanciones, pero el acuerdo con Ledn convierte ese tesoro en una capa de colateral con rendimiento que ancla en cadena todo el ciclo de vida de un préstamo. La misma compañía se sitúa ahora en la intersección de stablecoins, lingotes físicos y préstamos colateralizados, un conjunto que ninguna institución tradicional cubre por sí sola a escala. La calificación BBB- otorgada por S&P en febrero a las notas ABS respaldadas por Bitcoin anteriores dio credenciales de grado de inversión al menos a un producto adyacente, aunque esa calificación no se extiende a las nuevas líneas con XAUT ni a prestatarios minoristas.

Impacto en el mercado

XAUT ya controla el 54% del mercado más amplio de oro tokenizado y cotiza con una capitalización de mercado de unos $2.500 millones, por encima de su competidor directo Paxos Gold, en torno a $2.200 millones. La incorporación a Ledn añade una sede central dedicada para colateral XAUT que PAXG no tiene a la misma escala, lo que podría atraer demanda de crédito respaldado por oro desde el rival más pequeño. La ventaja estructural frente a los ETF de oro está en la liquidación: XAUT se mueve 24/7 en cadena hacia un pool de préstamo en una sola transacción, evitando la capa de bróker, cámara de compensación y horario bancario que afrontan los titulares de GLD.

La densidad de riesgo es el factor compensatorio. Tether controla tanto el raíl del dólar (USDT) como el token de oro (XAUT), y S&P ya señaló en la rebaja del año pasado la naturaleza más difícil de liquidar de las reservas de lingotes. No se han divulgado los umbrales de préstamo sobre valor ni la mecánica de liquidación del nuevo producto, el canje físico sigue restringido a titulares verificados y el producto no estará disponible para residentes de Canadá ni de la UE mientras Tether sigue renunciando a obtener licencia bajo MiCA.