La USDT de Tether ronda los 189.500 millones de dólares de capitalización de mercado, mientras que la USDC de Circle ha crecido hasta situarse en torno a 71.000 millones. Juntas, ambas emisoras controlan la mayor parte del universo de stablecoins, una concentración que Ben O'Neill, responsable de money movement en Bridge, calificó como «una carga neta» para el sector durante un panel en Consensus Miami.
Para O'Neill, la perspectiva de una gran empresa de pagos — Bridge es propiedad de Stripe — deja al descubierto las concesiones incorporadas en ambos gigantes. Tether aplica una comisión de reembolso de 10 puntos básicos, «lo cual es una locura para una empresa de pagos», señaló, mientras que el modelo de negocio de Circle gira en torno a los activos bajo gestión y no ha dejado de «ir subiendo esas comisiones de reembolso». Una red de tarjetas que liquide un volumen de stablecoins de trillions se toparía con fricciones relevantes en ambos casos.
Por qué importa
La crítica llega en un momento en el que las stablecoins se están posicionando como infraestructura central de pagos — precisamente el caso de uso donde la economía de comisiones y la certidumbre del reembolso son más relevantes. USDT conquistó el comercio de exportación chino y construyó lo que O'Neill denominó «esa economía paralela en dólares» al margen del sistema financiero estadounidense, mientras que USDC arrancó en 2018 como una alternativa regulada en EE. UU. que apostó por DeFi. Ambos modelos optimizaron para su nicho original, pero ninguno fue diseñado desde cero para la liquidación de tarjetas de alto volumen y bajo margen ni para los pagos a comercios.
El riesgo estructural que O'Neill señala es directo: un duopolio que controla los on-ramps y off-ramps puede seguir subiendo comisiones, quedarse con el rendimiento y «desincentivarte a la hora de quemarla», haciendo que las stablecoins se parezcan menos a efectivo y más a una relación con un proveedor. Su receta pasa por más emisores que lancen stablecoins para casos de uso concretos, junto con el auge de una infraestructura tipo cámara de compensación que permita cambiar entre stablecoins de forma barata.
Impacto en el mercado
Para Tether y Circle, la crítica equivale a presión competitiva disfrazada de comentario sectorial: Bridge, propiedad de Stripe, ha procesado flujos de pago con stablecoins y tiene todo el incentivo para que la competencia en comisiones se intensifique.
Preguntas frecuentes
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¿Quién es Ben O'Neill y por qué importa su opinión sobre las stablecoins?
Es el responsable de money movement en Bridge, la empresa de infraestructura de stablecoins adquirida por Stripe. Su punto de vista tiene peso porque Bridge procesa flujos de pago con stablecoins para comercios y fintechs, lo que le da visibilidad directa sobre cómo las estructuras de comisiones de los emisores…
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¿Cuál es la capitalización de mercado actual de USDT y USDC?
La USDT de Tether ronda los 189.500 millones de dólares, mientras que la USDC de Circle ha crecido hasta unos 71.000 millones, según las cifras citadas en Consensus Miami. Juntas, ambas emisoras dominan con amplia ventaja el sector de las stablecoins.
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¿Qué comisiones concretas criticó O'Neill?
Señaló la comisión de reembolso de 10 puntos básicos que Tether aplica, calificándola de «una locura para una empresa de pagos», y la tendencia de Circle a «ir subiendo» las comisiones de reembolso como parte de su modelo de negocio basado en AUM. Ambas generan fricción en los casos de uso de liquidación de alto…
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¿Qué solución propuso O'Neill para la competencia entre stablecoins?
Pidió más stablecoins creadas para casos de uso específicos, de forma que puedan optimizarse en consecuencia, junto con el auge de infraestructura tipo cámara de compensación que abarate y haga eficiente el intercambio entre stablecoins. Sin esa competencia, argumentó, el duopolio seguirá subiendo comisiones y…
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¿Cómo afecta esto a Tether y Circle a nivel competitivo?
La crítica es presión competitiva desde una empresa de pagos propiedad de Stripe, con incentivos para que la competencia en comisiones se intensifique. Para Tether y Circle, supone la señal de que emisores especializados y protocolos de capa de compensación se están posicionando para erosionar su dominio en los flujos…
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