Tether: 141.000M$ en bonos del Tesoro de EE. UU.

Tether cerró 2025 con más de 141.000 millones de dólares en exposición directa e indirecta a bonos del Tesoro de EE. UU., lo que la sitúa como el decimoséptimo mayor tenedor de deuda pública estadounidense y el principal tenedor no soberano a nivel mundial, según informó la compañía. En marzo de 2025, el 81,5% de los 149.300 millones de dólares en reservas de Tether se encontraba en efectivo, equivalentes de efectivo y depósitos a corto plazo: 98.500 millones en letras del Tesoro directas y 15.100 millones en operaciones repo a un día. Tether y Circle ya acumulan en conjunto más bonos del Tesoro de EE. UU. que Arabia Saudí, según el External Sector Report del FMI de julio de 2025.

La magnitud cristalizó un cambio estructural que los reguladores llevaban una década debatiendo. La GENIUS Act, firmada el 18 de julio de 2025 tras una votación de 68-30 en el Senado y 308-122 en la Cámara de Representantes, exige a los emisores de stablecoins mantener un respaldo de reservas del 100% con activos líquidos, incluidas letras del Tesoro a corto plazo, y publicar informes mensuales de composición. El secretario del Tesoro, Scott Bessent, calificó la disposición como un "motor de alivio de deuda" el día de la votación en el Senado.

Por qué importa

El mandato de reservas convierte el crecimiento de las stablecoins en una fuente permanente de demanda de deuda del Tesoro. El escenario base de los analistas proyecta ahora que el mercado de stablecoins alcanzará 1,9 billones de dólares en 2030, lo que arrastraría mecánicamente cientos de miles de millones adicionales a las letras del Tesoro. El escenario alcista de Bessent sitúa el mercado en 3,7 billones de dólares para 2030. Cualquiera de las dos trayectorias llega justo cuando la presión de financiación del déficit estadounidense va en aumento.

El FMI y el propio Tesoro de EE. UU. advirtieron de que la misma escala podría sacar hasta 6,6 billones de dólares de los depósitos bancarios. Citi prevé que alrededor de 1 billón desaparezca hacia 2030; Standard Chartered estima 500.000 millones para finales de 2028. La cláusula de prohibición de rendimiento de la GENIUS Act es la concesión legislativa a ese riesgo: si las plataformas de terceros pueden redirigir el rendimiento de las reservas a los tenedores es la lucha regulatoria que definirá 2026 y 2027.

Impacto en el mercado

El sistema está ahora conectado en ambas direcciones. El modelo de Tether se autorrefuerza: más demanda global de USDT significa más efectivo, lo que implica más compras de letras del Tesoro. Pero una crisis de confianza en un emisor importante forzaría la liquidación de deuda del Tesoro en un mercado que puede estar ya bajo presión, transmitiéndose a velocidad de máquina a través de las fronteras mediante rieles de liquidación 24/7 que, según el FMI, se parecen más a fondos del mercado monetario que al dinero propiamente dicho. La tesis de demanda estructural de Bessent y la advertencia de riesgo sistémico del FMI se basan en los mismos datos, y la legislación no ha resuelto la tensión.