Un estudio del Banco de Pagos Internacionales estima que cada aumento de 1 punto básico en los tipos de los depósitos en EE. UU. se asoció con un crecimiento acumulado de USDC un 4,8% menor durante diez semanas, frente al 1,9% de USDT. Los investigadores emplearon datos semanales de enero de 2019 a junio de 2025 y estiman una caída del 2,8% para las stablecoins en conjunto en su modelo de referencia.
Por qué importa
La diferencia sugiere que los precios de los depósitos no afectan por igual a todas las stablecoins. Los autores relacionan la mayor respuesta de USDC con sus vínculos más estrechos con usuarios institucionales estadounidenses y de las finanzas descentralizadas, que quizá comparen más directamente los depósitos bancarios con los saldos en stablecoins. Atribuyen la menor respuesta de USDT a sus usos en el extranjero y en economías en desarrollo. Se trata de interpretaciones de patrones agregados, no de pruebas que identifiquen qué titulares movieron sus fondos.
La medida de los tipos calcula la media de seis series nacionales de cuentas de ahorro y de depósito del mercado monetario. No corresponde al tipo oficial de la Reserva Federal ni al tipo de una cuenta concreta. Los titulares de stablecoins también pueden comparar la rentabilidad bancaria con las recompensas de los exchanges y los rendimientos de DeFi, que varían según el usuario y la plataforma.
Impacto en el mercado
Un segundo modelo estima una reducción mayor, del 9,1%, en el crecimiento acumulado por cada punto básico, pero se basa en un enfoque de variables instrumentales con pruebas limitadas: el estadístico F de la primera etapa es de 9,78, por debajo del umbral convencional de 10 que citan los autores, y la muestra solo incluye un episodio de tipos elevados. En ese modelo, el intervalo de confianza del 95% de USDC se mantiene por debajo de cero, mientras que el de USDT incluye cero.
Los resultados respaldan la existencia de una relación entre el reajuste de los tipos de los depósitos y la demanda de stablecoins, pero no establecen una respuesta fija en todos los ciclos de tipos. Tampoco puede traducirse directamente la estimación de USDC en una pérdida de crédito bancario: para ello harían falta pruebas sobre los flujos de reservas, la sustitución de la financiación bancaria y las decisiones de crédito.
Preguntas frecuentes
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¿Cómo midió el estudio del BPI la relación entre los tipos de los depósitos y el crecimiento de las stablecoins?
Su modelo de referencia comparó los cambios en los tipos medios de los depósitos estadounidenses de ahorro y del mercado monetario con el crecimiento acumulado de las stablecoins durante diez semanas, a partir de datos semanales de enero de 2019 a junio de 2025.
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¿Por qué el estudio encontró una relación más fuerte entre los tipos de los depósitos y USDC que entre estos y USDT?
Los autores consideran que la mayor respuesta de USDC concuerda con sus vínculos más estrechos con usuarios institucionales estadounidenses y de DeFi. Relacionan la menor respuesta de USDT con sus usos en el extranjero y en economías en desarrollo.
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¿La medida de los tipos de los depósitos del estudio representa el tipo oficial de la Reserva Federal?
No. Calcula la media de seis series nacionales de cuentas de ahorro y de depósito del mercado monetario, y no corresponde al tipo oficial de la Fed ni al de una cuenta concreta.
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¿Por qué los autores recomiendan cautela ante la estimación mayor, del 9,1%?
El estadístico F de la primera etapa del modelo de variables instrumentales fue de 9,78, por debajo del umbral convencional de 10 que cita el estudio. Además, la muestra solo incluye un episodio de tipos elevados.
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¿Puede traducirse la estimación de crecimiento de USDC en una pérdida de crédito bancario?
No. Para estimar el efecto sobre el crédito también harían falta pruebas sobre el destino de las reservas de las stablecoins, cómo sustituyen los bancos la financiación y cómo ajustan la concesión de crédito.
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