A Strive Asset Management adicionou 20 BTC à sua tesouraria este mês, mas a compra veio acompanhada da emissão de 110.000 novas ações, deixando os detentores existentes com uma fatia menor da exposição ao Bitcoin pela qual pagaram. Este episódio está a tornar-se um padrão no espaço corporativo de tesouraria do Bitcoin.
Por que é importante
Durante cerca de dois anos, o manual era simples: anunciar uma compra de Bitcoin, observar a reavaliação da ação. Esse impulso reflexivo está a desaparecer. O indicador de rendimento do BTC da Strategy, a figura chave que a empresa utiliza para mostrar aos acionistas a sua exposição ao Bitcoin por ação, está agora a cair. A Metaplanet, o veículo de tesouraria japonês que atraiu significativa atenção de retalho e institucional, está a negociar abaixo do valor líquido dos seus ativos em moeda. Os novos entrantes da Europa estão a pedir aos investidores que financiem a expansão em termos que não foram devidamente testados.
Os acionistas estão a começar a distinguir entre empresas que aumentam o BTC por ação e aquelas que aumentam o total de BTC enquanto diluem a figura por ação. Essa distinção é toda a tese de investimento para uma ação de tesouraria em comparação com a simples posse de Bitcoin diretamente.
Impacto no mercado
A reavaliação ainda está no início, mas a direção é clara. As ações de tesouraria que não conseguem demonstrar um genuíno aumento do rendimento do BTC estão a perder o prémio que outrora comandavam. Os investidores que compraram esses veículos como um proxy alavancado do Bitcoin estão agora a fazer as contas sobre a diluição, e alguns estão a concluir que a exposição direta ao mercado é mais limpa. O próximo teste será se algum dos novos entrantes consegue levantar capital sem diluir ainda mais os detentores existentes.
Perguntas frequentes
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O que é o rendimento do BTC e por que é importante para os investidores em ações de tesouraria?
O rendimento do BTC mede quanto Bitcoin uma empresa detém por ação em circulação. Quando uma empresa emite novas ações para financiar compras de Bitcoin, a figura por ação pode cair mesmo que as participações totais aumentem, erodindo a tese de investimento central para possuir a ação em vez da exposição direta ao…
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Como a emissão de ações da Strive reduziu a exposição dos detentores apesar de comprar mais Bitcoin?
A Strive comprou 20 BTC, mas simultaneamente emitiu 110.000 novas ações. Como as novas ações dividem o mesmo pool de Bitcoin entre mais detentores, cada ação existente agora representa uma fração menor das participações totais de Bitcoin da empresa.
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Por que a Metaplanet está a negociar abaixo do valor das suas participações em Bitcoin?
O preço de mercado da Metaplanet caiu abaixo do valor líquido das suas participações em moeda, um desconto que sinaliza que os investidores já não estão dispostos a pagar um prémio pela estrutura do veículo de tesouraria e podem estar a precificar o risco de diluição ou preocupações de execução.
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O que mudou no mercado que acabou com a reavaliação automática das ações de tesouraria do Bitcoin?
Durante cerca de dois anos, qualquer anúncio de compra de Bitcoin elevava de forma confiável as ações de tesouraria. Os acionistas estão agora a distinguir entre o genuíno aumento do BTC por ação e o crescimento total de BTC financiado pela emissão de ações dilutivas, removendo o impulso reflexivo.
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Qual é a alternativa que os investidores estão a considerar em vez das ações de tesouraria?
Alguns investidores que compraram ações de tesouraria como um proxy alavancado do Bitcoin estão a concluir que a exposição direta ao Bitcoin, seja através de um ETF à vista ou auto-custódia, é uma forma mais limpa de obter exposição ao BTC sem os riscos de diluição e prémio associados aos veículos de tesouraria…
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