IA impulsiona mercado obrigacionista de $61 mil milhões

Wall Street transformou a fome de eletricidade da IA num mercado obrigacionista de $61 mil milhões, com as titularizações de centros de dados em circulação a saltar de cerca de $4 mil milhões em 2020 para $61 mil milhões até julho de 2026, segundo investigação da Structured Finance Association com base em dados da Barclays. As obrigações são reembolsadas pelas rendas e taxas de serviço pagas pelos inquilinos dos centros de dados, depois de cobertos os custos de eletricidade, impostos, manutenção e seguros, o que significa que os preços da energia e os megawatts disponíveis pesam tanto como o próprio crédito dos inquilinos. Em fevereiro, a S&P atribuiu uma notação A(sf) às obrigações 2026-1 de $475 milhões da Sabey Data Center Issuer, garantidas por imobiliário e pagamentos de rendas de inquilinos.

Por que razão importa

A estrutura reformula o centro de dados como uma classe de ativos de rendimento fixo cuja verdadeira garantia é um fluxo fiável de eletricidade entregue a um cliente computacional solvente. A atualização de 2025 do Lawrence Berkeley National Laboratory estima que os centros de dados dos EUA possam consumir 649 terawatt-horas em 2030 no seu cenário de referência, equivalente a 11,8% do consumo total de eletricidade dos EUA, com a amplitude do modelo a oscilar entre 521 e 843 TWh consoante as remessas de chips, o desempenho do arrefecimento e a vida útil dos equipamentos. Essa ampla banda capta a dimensão da variação das necessidades energéticas do setor durante a vida de um título de longo prazo, e os obrigacionistas estão a subscrever o spread. Os chips de maior densidade aumentam a receita, mas obrigam a remodelações elétricas e de arrefecimento que uma hipoteca de escritórios tradicional nunca tem de suportar.

Impacto no mercado

O Office of Structured Finance da SEC decidiu a 29 de julho que as titularizações de centros de dados que correspondam à estrutura descrita pela Latham ficam fora da definição de titularização de ativos do Exchange Act, isentando as operações elegíveis da regra federal de retenção de risco de 5%, da barreira de conflito de interesses da Rule 192 e de certos requisitos de divulgação de recompra e due diligence. A isenção deverá reduzir os custos de emissão e acelerar um mercado que já representa cerca de 12% da emissão de ABS esotéricas em 2026, face a 3% em 2020, e aproximadamente 6% das CMBS de ativo único e mutuário único. A Morgan Stanley estima $2,9 biliões em despesas globais com centros de dados até 2028, dos quais cerca de $1,5 biliões necessitam de financiamento externo; a Barclays projeta que as titularizações de centros de dados em circulação possam atingir $180 mil milhões até ao final de 2028, deixando a dívida empresarial, os empréstimos bancários, o financiamento de projetos, o crédito privado e o financiamento de equipamentos para colmatar o restante.