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A Bernstein reiterou a classificação Outperform e o preço-alvo de 190 dólares sobre a Circle depois de o EBITDA ajustado do primeiro trimestre ter ficado nos 151 milhões de dólares, cerca de 10% acima das estimativas de consenso.
Por que importa
O motor por trás da reiteração é estrutural e não cíclico. A pré-venda do token ARC da Circle, no valor de 222 milhões de dólares, concretizada a uma avaliação totalmente diluída de 3 mil milhões de dólares, oferece à emissora uma linha de receitas não sensível às taxas, que chega justamente quando o rendimento central das reservas caiu 11% trimestre a trimestre com o enfraquecimento das taxas de juro.
Impacto no mercado
O rendimento das reservas — o que a Circle aufere sobre o caixa e as obrigações do Tesouro de curta duração que sustentam o USDC — tem sido a leitura mais limpa do poder de ganhos da empresa, e a queda sequencial de 11% é o primeiro sinal material de que os cortes da Fed já estão a refletir-se no modelo. O resultado do EBITDA de 151 milhões de dólares mostra que a franquia continua a conseguir superar o consenso mesmo com esse vento contrário, e as receitas da pré-venda do ARC reduzem a dependência de essa batida exigir que a trajetória das taxas se mantenha elevada.
Perguntas frequentes
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Por que está a Bernstein a reiterar o preço-alvo de 190 dólares sobre a Circle?
A Bernstein manteve o Outperform e o alvo de 190 dólares depois de o EBITDA ajustado do primeiro trimestre da Circle ter ficado nos 151M, cerca de 10% acima do consenso. Os analistas enquadraram a reiteração como estrutural e não cíclica, citando a pré-venda do ARC como nova linha de receita não sensível às taxas.
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Como se comportou o rendimento das reservas da Circle no primeiro trimestre?
O rendimento das reservas — o que a Circle aufere sobre o caixa e as obrigações do Tesouro de curta duração que sustentam o USDC — caiu 11% trimestre a trimestre com o enfraquecimento das taxas de juro, o primeiro sinal material de que os cortes da Fed já estão a refletir-se no modelo de resultados da Circle.
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O que é a pré-venda do token ARC e por que é relevante?
A Circle angariou 222 milhões de dólares numa pré-venda do token ARC a uma avaliação totalmente diluída de 3 mil milhões de dólares. A Bernstein enquadrou as receitas como uma almofada contra o menor rendimento das reservas, reduzindo a dependência de futuras batidas do EBITDA face a uma trajetória de taxas elevada.
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O que significa uma queda de 11% trimestre a trimestre no rendimento das reservas para os emissores de USDC?
A queda confirma que as taxas curtas mais baixas já estão a chegar à economia dos emissores após um ano em que a Fed manteve a política restritiva. Para a Circle, a compensação são as receitas do ARC e qualquer crescimento de volume na distribuição do USDC.
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A batida do EBITDA da Circle no primeiro trimestre é repetível sem o apoio das taxas?
O resultado de 151M superou o consenso em cerca de 10% mesmo com o rendimento das reservas a cair 11% trimestre a trimestre. O argumento da Bernstein é que a pré-venda do ARC e qualquer crescimento de volume do USDC permitem à franquia continuar a superar o consenso à medida que o impulso favorável das taxas se esvai.
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