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A Bernstein iniciou a cobertura da TeraWulf (WULF) e da Cipher Digital (CIFR) com recomendações de Outperform e preços-alvo de $36 e $32, respetivamente, apresentando ambos os mineiros de bitcoin como plataformas emergentes de infraestrutura de IA cujas posições brownfield de energia lhes conferem uma vantagem estrutural face a novos operadores greenfield de centros de dados. A nota, liderada pelo analista Gautam Chhugani, baptizou-os de "the power landlords of AI" e projetou que a receita agregada de IA na cobertura de mineiros de bitcoin expanda nove vezes, passando de $1,2 mil milhões em 2026 para $10,7 mil milhões até 2030.
Por que razão é relevante
A tese reformula os mineiros de bitcoin como operações imobiliárias orientadas pela energia, em vez de negócios de computação nativos de cripto. Os mineiros contrataram 6 gigawatts de capacidade a hyperscalers e operadores neocloud ao longo de 17 contratos que totalizam mais de $110 mil milhões nos últimos dois anos, segundo a Bernstein — cerca de 10% dos centros de dados dos EUA atualmente em construção. Com a energia ligada à rede a tornar-se o constrangimento determinante na construção de nova capacidade de computação para IA, os locais industriais legados, as interligações de rede existentes e os pipelines energéticos de vários gigawatts que os mineiros montaram para hashing de bitcoin traduzem-se diretamente em capacidade de alojamento HPC que os novos operadores não conseguem replicar num horizonte comparável.
Impacto no mercado
No caso da TeraWulf, a Bernstein vê a receita de IA a crescer de $14 milhões em 2025 para $1,7 mil milhões até 2030, uma CAGR de 163%, com margens EBITDA a atingirem 84% em maturidade. A WULF tem 643 megawatts brutos contratados com a Fluidstack e a Core42 em contratos de 10 a 25 anos, representando aproximadamente $13 mil milhões de receita contratada, e a Bernstein avalia a ação a 21x o EV/EBITDA forward sobre o EBITDA de estado-estável de 2030 para chegar ao preço-alvo de $36, com opcionalidade em novos contratos HPC no campus do Kentucky de 480MW fora do cenário base.
No caso da Cipher Digital, a projeção aponta para uma receita de IA a subir de $19 milhões em 2026 para $1,2 mil milhões até 2030, com uma CAGR de 180% e margens EBITDA de 93%. A CIFR tem 495 megawatts de TI contratados num total de $11,4 mil milhões de receita, e cerca de 67% da carteira de encomendas está agora apoiada por hyperscalers com rating de investimento, incluindo a AWS, face a uma carteira anteriormente ancorada em intermediários neocloud.
Perguntas frequentes
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Porque é que a Bernstein chama aos mineiros de bitcoin os "power landlords of AI"?
A classificação reflete uma tese segundo a qual a energia ligada à rede se tornou o constrangimento determinante na construção de nova capacidade de computação para IA. Os mineiros de bitcoin já controlam locais brownfield, interligações legadas à rede e pipelines energéticos de vários gigawatts montados para hashing…
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Que preços-alvo definiu a Bernstein para WULF e CIFR?
A Bernstein iniciou ambas com Outperform: TeraWulf (WULF) com um preço-alvo de $36 e Cipher Digital (CIFR) com um alvo de $32. O alvo da WULF assenta em 21x o EV/EBITDA forward aplicado ao EBITDA de estado-estável de 2030, enquanto a opcionalidade em novos contratos HPC no campus do Kentucky de 480MW está fora do…
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Qual é a dimensão da oportunidade de alojamento de IA pelos mineiros de bitcoin segundo a Bernstein?
A Bernstein projeta que a receita agregada de IA na sua cobertura de mineiros de bitcoin expanda nove vezes, de $1,2 mil milhões em 2026 para $10,7 mil milhões até 2030. No setor, os mineiros já contrataram 6 gigawatts de capacidade a hyperscalers e operadores neocloud em 17 contratos que totalizam mais de $110 mil…
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Qual é o pipeline de receita de IA contratada da TeraWulf?
A TeraWulf tem 643 megawatts brutos contratados com a Fluidstack e a Core42 em contratos de 10 a 25 anos, representando cerca de $13 mil milhões de receita contratada total, com aproximadamente 91% associada à Fluidstack. A Bernstein projeta que a receita de IA da TeraWulf cresça de $14 milhões em 2025 para $1,7 mil…
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Quais são os principais riscos que a Bernstein assinala para WULF e CIFR?
A concentração de contrapartes é o principal risco de curto prazo: a Fluidstack representa cerca de 91% da receita contratada da WULF e a AWS cerca de 48% da CIFR. A Bernstein aponta também os processos de aprovação de rede em curso — cerca de 2 gigawatts do pipeline da Cipher continuam por aprovar — e o contexto mais…
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