Os touros do Bitcoin têm interpretado a redução da quota do dólar nas reservas cambiais globais como um sinal lento de adoção soberana de Bitcoin. Uma análise da New York Fed publicada a 2 de setembro de 2026 defende que se trata de uma leitura errada. Os investigadores Linda S. Goldberg, Oliver Hannaoui e Sneha Parthasarathy mostram que o dólar desceu de 64% das reservas oficiais em moeda estrangeira no final de 2015 para 56% no final de 2025, mas a maior parte do declínio ficou a dever-se ao crescimento de algumas grandes carteiras de reservas, e não a países a diversificarem ativamente para fora do dólar.
Porque é relevante
A decomposição da Fed divide o movimento em dois canais. Um canal de 'preferências' abrange países que alteram ativamente a sua composição de moedas. Um canal de dimensão das reservas capta o crescimento ou a contração das reservas totais de um país, o que muda mecanicamente o seu peso na média global. A Suíça deu o exemplo de manual entre 2015 e 2019: acumulou reservas e puxou para baixo a quota agregada do dólar, mesmo com a sua própria alocação em dólares a subir. Nos 76 países com dados completos de início e fim para 2015-2019, os contributos das preferências e da dimensão das reservas caíram 1,2 e 1,5 pontos percentuais, respetivamente. Para 2019-2023, os 62 países com dados completos contribuíram com 0,3 pontos percentuais positivos via preferências e 0,5 pontos percentuais negativos via variações de dimensão das reservas.
Impacto no mercado
China, Rússia, México e Marrocos não tinham dados de alocação em dólares de 2023; sob pressupostos alinhados com o declínio global observado de 2,3 pontos percentuais, os investigadores inferiram um contributo agregado de -2,0 pontos percentuais nas preferências para esse grupo. O Staff Report 1087 subjacente modela as reservas acima das necessidades de liquidez como a parcela investível, onde é mais provável surgir diversificação, mas nem isso identifica o destino. O teste de ativos digitais de 1 milhão de dólares do Banco Nacional Checo, realizado a 13 de novembro de 2025, que incluiu Bitcoin, uma stablecoin em dólares e um depósito tokenizado, foi mantido explicitamente fora das reservas internacionais. Nenhuma das fontes da NY Fed mede compras soberanas de Bitcoin nem estima um efeito de preço.
Perguntas frequentes
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A NY Fed disse que os bancos centrais estão a comprar Bitcoin?
Não. A análise da NY Fed de 2 de setembro de 2026 separou a redução da quota do dólar num canal de preferências e num canal de dimensão das reservas e não fez qualquer afirmação sobre compras soberanas de Bitcoin.
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O que provocou a descida da quota do dólar de 64% para 56% entre 2015 e 2025?
Segundo os investigadores da NY Fed, a maior parte do movimento veio de algumas grandes carteiras de reservas a crescerem, puxando mecanicamente a média global para baixo, e não de países a diversificarem ativamente para fora do dólar.
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O teste de Bitcoin de 1 milhão de dólares do Banco Nacional Checo conta como reservas soberanas?
Não. A carteira de teste de 13 de novembro de 2025, que incluiu Bitcoin, uma stablecoin em dólares e um depósito tokenizado, foi mantida explicitamente fora das reservas internacionais.
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O que provaria efetivamente a procura soberana de Bitcoin?
Uma alocação divulgada, uma fonte de financiamento e compras executadas, com distinção clara entre reservas e ativos detidos fora das reservas. Os dados COFER do FMI usados no estudo da NY Fed não fornecem nada disso.
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A redução da quota de reservas em dólares afeta o preço do Bitcoin?
A análise da NY Fed não estima qualquer efeito sobre o preço. A ligação entre os dois é correlação tirada de gráficos lado a lado, e não um mecanismo modelado pelos investigadores.
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Benjamin Cowen
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