BTC: Bulls Exigem QE Mas Movimento da Fed Fica Curto

O FOMC de 16 de setembro subiu o intervalo-alvo dos federal funds em 25 pb para 3,75%-4,00% e fixou a taxa de juro sobre reservas bancárias em 3,90%, com efeito a 17 de setembro, mantendo a autoridade condicional para a mesa de operações da Fed de Nova Iorque comprar T-bills e Treasuries de curto prazo para manter reservas adequadas. O Bitcoin negociou perto dos $76.044, com uma subida de 0,13% em 24 horas, mesmo com a Farside Investors a registar $450,4M de saídas líquidas dos ETFs spot de Bitcoin nos EUA em 15 de setembro.

Por que importa

O pacote combina uma taxa administrada mais restritiva com um sistema operacional de reservas adequadas. O Vice-Presidente Philip Jefferson traçou a linha em janeiro: o QE remove o risco de duração das carteiras privadas e alivia as condições financeiras; as RMPs são um instrumento mais estreito para manter as taxas overnight sob controlo. O chefe de mercados da Fed de Nova Iorque, Roberto Perli, afirmou em separado que as compras de gestão de reservas em 2026 foram inteiramente em T-bills, contrastando-as com as compras de duração mais longa usadas para estimular a economia.

Essa divisão de tarefas é o que permite que os ativos da Fed cresçam enquanto a política aperta. A divulgação H.4.1 antes da decisão fixou os ativos totais em $6,740619 biliões em 9 de setembro, mais $3,415B na semana e $134,657B face ao ano anterior. Até 1 de julho, o Relatório de Política Monetária da Fed indicava que a SOMA tinha comprado cerca de $250B em T-bills desde o início de janeiro, com aproximadamente $160B de RMPs e $90B de reinvestimentos em títulos de agências.

Impacto no mercado

O calendário publicado fixa as RMPs líquidas em zero para 15 de setembro a 14 de outubro e inclui apenas cerca de $15,6B de compras de T-bills financiadas por pagamentos de capital de MBS de agências, um fluxo de reinvestimento separado das compras líquidas de RMP. As leituras do mercado monetário antes da decisão mostravam a SOFR a 3,64% e a taxa efetiva dos fundos federais a 3,63% em 15 de setembro, consistente com a Fed a manter o controlo das taxas overnight apesar da subida das taxas.

A atribuição causal desta decisão ao preço do Bitcoin não é suportada pelos dados apresentados. A evidência decisiva para qualquer futura declaração de 'QE' reside no propósito anunciado do programa, na escala e na composição por maturidades, e não no total do lado dos ativos. Um cenário convincente de pivot de liquidez ainda precisaria de associar condições financeiras de longo prazo mais fáceis a uma procura cripto mais forte, em set.