Glassnode
O Bitcoin protagonizou um salto de alívio a partir de mínimos perto dos $60,000 à medida que os mercados de opções desfizeram o medo e a agressividade dos takers passou para positivo. O CVD dos perpétuos inverteu-se de -$770M para +$182M, enquanto o CVD spot passou de -$205M em direção ao break-even, e o Volatility Spread colapsou 85% numa única semana, de 27.71% para 4.07%. O 25-Delta Skew aliviou de 19.07% para 15.99% à medida que a procura por hedges de downside esmoreceu. O RSI subiu 94.8% saindo de território de sobre-venda extrema, fixando-se em 29.1 — construtivo, mas ainda preso perto da sua banda estatística inferior.
Porque interessa
O salto está a ocorrer num mercado mais fino, não num mercado mais forte. O volume spot caiu 40.4% para $5.8B, o open interest de futuros recuou mais 3% para $30.6B, e o volume de negociação dos ETF caiu 38.1% para $11.1B. Os pagamentos de funding do lado long caíram 22.3% ao longo da semana. Os outflows líquidos dos ETF melhoraram 65.5% mas permaneceram negativos em -$465M, e o rácio Realized P/L melhorou 46% com o NUPL a estreitar 14% — ambos ainda em território de perda líquida. A rendibilidade está sob pressão: apenas 50.8% da oferta é detida in the money, abaixo da banda inferior de 55.1%, o que suprime a pressão vendedora, mas prolonga a duração do stress dos investidores.
Impacto no mercado
O quadro estrutural é de construção de base, não de reversão. As moradas ativas caíram 6.3%, o volume de transferências ajustado por entidades caiu 38.8% para $3.9B, e a variação da Realized Cap aprofundou-se para -1.3%, sinalizando que o capital continua a sair. A leitura construtiva está na composição da oferta: o Hot Capital Share e o rácio STH-to-LTH quebraram ambos abaixo dos seus limites inferiores, o que significa que a oferta de origem recente foi em larga medida expurgada e a base de detentores está a deslocar-se para uma propriedade de mais longo prazo. O MVRV dos ETF subiu de forma ténue acima de 1.0 para 1.06. Os catalisadores em falta para a confirmação são compras com convicção, reativação do volume e uma pegada dos derivados que pare de contrair — até lá, isto é uma prateleira de consolidação a ser construída sob o preço.
Source: [BTC Market Pulse: Week 25 — Glassnode Research – Digital Asset Market Intelligence](https://research.glassnode.com/btc-market-pulse-week-25/)
Perguntas frequentes
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Qual é o sinal-chave no BTC market pulse da Semana 25?
A agressividade dos takers passou para positivo — o CVD dos perpétuos inverteu-se de -$770M para +$182M — enquanto a cobertura de risco de cauda desfez-se de forma acentuada, com o Volatility Spread a colapsar 85% para 4.07% e o 25-Delta Skew a aliviar de 19.07% para 15.99%.
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Porque é que o salto do BTC ainda não é uma reversão confirmada?
O volume spot caiu 40.4% para $5.8B, o open interest de futuros recuou mais 3% para $30.6B, o volume de negociação dos ETF caiu 38.1% para $11.1B, e os outflows líquidos dos ETF permaneceram negativos em -$465M — o movimento é impulsionado por cobertura, não por convicção fresca.
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O que implica para o BTC a mudança na composição da oferta?
O Hot Capital Share e o rácio STH-to-LTH quebraram ambos abaixo dos seus limites inferiores, o que significa que a oferta de origem recente foi em larga medida expurgada e a base de detentores está a deslocar-se para propriedade de mais longo prazo — tipicamente um cenário estrutural construtivo quando a procura…
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Quão pressionada está a rendibilidade dos detentores de BTC neste momento?
Apenas 50.8% da oferta circulante é detida com lucro, abaixo da banda estatística inferior de 55.1%. O rácio Realized P/L melhorou 46% e o NUPL estreitou 14%, mas ambos permanecem em território de perda líquida, prolongando a duração do stress dos investidores.
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Que catalisadores faltam para confirmar uma reversão de tendência do BTC?
O relatório da Glassnode aponta compras com convicção, reativação do volume e uma pegada dos derivados que pare de contrair como peças em falta — até que regressem, o movimento de saída do mínimo de $60K é caracterizado como uma base de consolidação, não como uma reversão confirmada.
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