BTC: futuros datados caem 97% face ao pico de 2021

O volume de futuros de Bitcoin datados em plataformas offshore acompanhadas pela Glassnode caiu cerca de 97% face ao pico de 2021, mesmo com o mercado de derivados mais amplo em expansão. A contração reflete uma divisão estrutural e não uma fuga generalizada ao risco: os perpétuos absorveram a alavancagem direcional, enquanto as opções absorveram o risco mais complexo associado a deter Bitcoin. Em janeiro de 2026, o open interest de opções de BTC atingiu cerca de 74,1 mil milhões de dólares, contra aproximadamente 65,22 mil milhões em futuros, a primeira vez que o livro de opções carregou o maior inventário de posições.

Porque é que isto importa

A queda de 97% soa como um veredicto sobre a procura de derivados de Bitcoin, mas o mesmo conjunto de dados mostra os perpétuos e as opções a crescer em seu redor. A Glassnode verificou que as opções ganharam quota do open interest de derivados de Bitcoin cripto-nativos em quatro dos cinco regimes de mercado acompanhados desde 2019, passando de cerca de um quarto do livro para quase metade.

A mudança acompanha uma alteração em quem possui Bitcoin. Os ETF spot, os tesouros empresariais e as mesas de produtos estruturados detêm agora grandes reservas que os titulares não pretendem vender, o que cria procura por instrumentos que remodelam o risco em torno de uma posição existente em vez da sua direção. As puts permitem a um fundo cobrir uma quebra sem liquidar, as covered calls permitem a um titular monetizar uma posição longa, e as operações de volatilidade permitem às mesas isolar a dimensão de um movimento sem escolher um lado. A margem em stablecoins também separa o colateral dos movimentos de preço do Bitcoin, eliminando o ciclo de feedback que tornava a alavancagem garantida em moeda frágil durante as liquidações.

Impacto no mercado

A migração revela-se em fotografias de um único dia. Uma leitura de 18 de setembro da Binance registava cerca de 108.289 BTC de open interest em BTCUSDT perpétuos e outros 19.465 BTC em BTCUSDC perpétuos, cerca de 9,93 mil milhões de dólares em posições a mark, enquanto os dois principais contratos trimestrais da bolsa marginais em stablecoins somavam apenas cerca de 77 milhões de dólares, uma diferença de aproximadamente 129x. Os contratos datados continuam a existir, mas a liquidez está no produto que nunca expira.

A liquidez de opções também está menos concentrada do que já esteve. A quota da Bybit no volume de opções de Bitcoin acompanhado subiu de menos de 10% para 28%, com o seu livro de opções a expandir de 529 milhões de dólares no primeiro mês para 2,33 mil milhões. O Ethereum representou cerca de um terço da rotação de opções da Bybit nos 90 dias anteriores.

A história offshore tem um limite importante. A comparação de opções da Glassnode abrange plataformas cripto-nativas, enquanto o seu estudo de futuros exclui a CME, que continua a servir instituições reguladas, traders de basis e cobertores de ETF com contratos padronizados e compensação consolidada.