CoinDesk
A Strategy, a maior detentora empresarial de bitcoin, substituiu as suas métricas de mercado baseadas em BTC bruto por um novo enquadramento que desconta as crescentes obrigações da empresa em ações preferenciais e dívida convertível. A mudança pretende dar aos acionistas ordinários uma visão mais transparente da sua exposição efetiva ao bitcoin depois de $22.3 mil milhões em créditos sénior terem prioridade sobre eles em qualquer cenário de liquidação.
O primeiro resultado do novo enquadramento é a Net Reserve, que está atualmente em $36.6 mil milhões. Esse valor parte do tesouro em bitcoin da Strategy, de $55.6 mil milhões em 843,775 BTC, soma $3.2 mil milhões em reservas em USD e subtrai $6.8 mil milhões em dívida convertível out-of-the-money e $15.5 mil milhões em ações preferenciais nocionais. A empresa também reviu a sua fórmula de múltiplo sobre valor líquido dos ativos, fixando permanentemente o limiar de emissão de ações em 1.0x. No método antigo, o limiar de acréscimo variava e tornava mais difícil perceber se uma nova emissão de ações era realmente acrescitiva para os atuais detentores; pela nova regra, qualquer emissão acima de 1.0x acrescenta BTC por ação para todos os investidores. Uma terceira métrica, o BTC Breakeven ARR, está em 3.22%, a taxa mínima de crescimento anual sustentado do BTC à qual os ganhos do bitcoin, por si só, conseguem financiar perpetuamente todas as obrigações de juros e dividendos.
Porque importa
A reformulação surge a meio de um bear market iniciado em outubro, com o BTC a negociar perto de $65,000, cerca de 50% abaixo do seu máximo histórico, e a MSTR 84% abaixo do pico de novembro de 2024. A principal preferencial da Strategy, STRC, negoceia perto de $85 e não regressa ao valor nominal previsto de $100 desde meados de maio. Saylor e a equipa têm refinado repetidamente as orientações ao longo do último ano, e o novo enquadramento é a reposição mais substancial até agora: admite que a narrativa de BTC bruto já não capta a estrutura de capital atrás da qual os acionistas ordinários realmente se encontram. Ao passar para equivalentes líquidos, a empresa também está a incorporar implicitamente o custo da pilha de preferenciais e convertíveis que financiou a maior parte da acumulação do último ano.
Impacto no mercado
O sinal prático para o mercado é a âncora de 1.0x no mNAV.
Perguntas frequentes
-
Qual é o novo valor da Net Reserve da Strategy?
A Net Reserve está em $36.6 mil milhões, calculada a partir de $55.6 mil milhões em BTC (843,775 moedas) mais $3.2 mil milhões em reservas em USD, menos $6.8 mil milhões em dívida convertível out-of-the-money e $15.5 mil milhões em ações preferenciais nocionais.
-
Como difere a nova fórmula de mNAV da anterior?
A fórmula revista de mNAV fixa permanentemente o limiar de emissão de ações em 1.0x. Se a MSTR negociar acima de 1.0x, emitir novas ações é acrescitivo para os atuais detentores. O método anterior deixava o limiar variar e tornava mais difícil avaliar se uma nova emissão beneficiava os detentores.
-
O que é o BTC Breakeven ARR e o que significa 3.22%?
O BTC Breakeven ARR é a taxa mínima de crescimento anual sustentado do BTC necessária para que os ganhos do bitcoin, por si só, cubram todas as obrigações de juros e dividendos perpetuamente. A 3.22%, o BTC só precisa de valorizar acima dessa taxa anual para a Strategy financiar todas as obrigações apenas com ganhos…
-
Porque está a Strategy a reformular as suas métricas agora?
A empresa tem vindo a refinar as orientações durante um bear market iniciado em outubro, com o BTC perto de $65,000 (50% abaixo do máximo histórico) e a MSTR 84% abaixo do pico de novembro de 2024. O novo enquadramento dá aos detentores ordinários uma visão mais clara da exposição líquida após preferenciais e dívida…
-
O que é STRC e porque importa o seu preço?
STRC é a principal ação preferencial da Strategy. Negoceia perto de $85 e não regressa ao valor nominal previsto de $100 desde meados de maio, tornando o seu regresso ao par um ponto-chave para avaliar se o novo enquadramento restaura o prémio das ações.
CryptoSlate
Glassnode
CoinTelegraph
TheBlock
WuBlockchain
Lookonchain
Crypto News