CoinDesk
O CME Group avançou com uma ação judicial contra a CFTC na quinta-feira, pedindo a um tribunal federal que anule a aprovação, por parte da agência, dos contratos norte-americanos de perpetual futures da Kalshi, bem como quaisquer produtos autocertificados com fundamentos semelhantes. A decisão surge um dia depois de o CEO cessante, Terrence Duffy, ter afirmado que a bolsa litigaria sobre a aprovação concedida no final de maio.
O núcleo da queixa é processual. O CME defende que a CFTC não realizou a sua própria análise sobre se o perpetual de Bitcoin da Kalshi — um contrato sem data de expiração, a característica definidora dos perps que dominam a negociação de cripto offshore — se enquadra na definição legal de "future" ao abrigo do Commodity Exchange Act. A bolsa sustenta que os produtos são "swaps" conforme definidos pelo Dodd-Frank e que a ordem de aprovação da CFTC nem sequer contém a palavra "swap". "A CFTC não realizou a sua própria análise sobre se a aprovação do Bitcoin perpetual da Kalshi enquanto future é conforme à lei", refere a ação, acrescentando que a agência "carimbou de aprovação o pedido da Kalshi".
Why it matters
É invulgar que uma bolsa do prestígio do CME processe o seu regulador principal, e a ação surge num momento em que a população de mercados designados a entrar no segmento dos perps está a crescer rapidamente. No próprio dia em que a CFTC deu luz verde ao pedido da Kalshi, enviou também uma no-action letter à Coinbase que, na prática, abriu caminho para que a bolsa liste perps através de um intermediário offshore. Katherine Kirkpatrick Bos, antiga assessora jurídica da Starkware, defendeu no X que a CFTC tem discricionariedade para classificar produtos inovadores com características semelhantes a futuros como futuros — mas assinalou que "não há precedente claro" sobre se a "entrega futura" é um requisito estrito para essa classificação.
A distinção não é académica: futuros e swaps têm regimes regulatórios diferentes ao abrigo do Dodd-Frank, incluindo requisitos distintos de margens, reporte e compensação para os emitentes. A aposta do CME é que o tribunal obrigará a CFTC a refazer a análise jurídica, o que poderá travar — ou reestruturar — a forma como cada DCM que já lista ou prepara a listagem de perps obtém aprovação.
Market impact
Os dados de maio publicados em conjunto com a ação sublinham a relevância do momento.
Perguntas frequentes
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Sobre o que é que o CME Group está a processar a CFTC?
O CME pede a um tribunal federal que anule a aprovação, pela CFTC, dos contratos de perpetual futures nos EUA da Kalshi, defendendo que a agência não analisou devidamente se os produtos são swaps ou futuros ao abrigo do Dodd-Frank.
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Porque é que o CME diz que os perps da Kalshi são swaps e não futuros?
Segundo a queixa, os perps não têm expiração, o que o CME entende torná-los "swaps" na definição do Dodd-Frank e não futuros. A ação nota que a ordem de aprovação nem sequer contém a palavra "swap".
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O que significa isto para os planos de perpetual futures da Coinbase?
A CFTC enviou uma no-action letter à Coinbase no mesmo dia em que aprovou a Kalshi, abrindo caminho para a Coinbase listar perps através de um intermediário offshore. O argumento jurídico do CME pode também pressionar essa via.
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Porque é que o processo é invulgar?
É raro uma bolsa tão consolidada como o CME processar o seu regulador principal. O CME afirma que a CFTC "carimbou" o pedido da Kalshi sem realizar a sua própria análise estatutária ao abrigo do Dodd-Frank.
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Qual é a tendência dos volumes de perpetual futures?
O volume agregado das bolsas caiu 3,45% em maio para $4.41 trillion, o valor mais baixo desde setembro de 2024, enquanto o volume de perpetual futures de RWA subiu 10,4%, em contracorrente, para um novo máximo histórico.
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