CME processa CFTC para travar futuros perpétuos nos EUA

A Coinbase começou a oferecer futuros de estilo perpétuo nos EUA na sua bolsa de derivados regulada pela CFTC, arrancando com contratos nano de Bitcoin e Ethereum que seguem os preços spot, integram alavancagem e negoceiam 24 horas por dia. Os futuros perpétuos representam a grande maioria da atividade em derivados cripto. A Coinbase coloca o valor acima de 90% do volume de derivados em algumas métricas, sendo que os próprios derivados representam cerca de 80% de toda a negociação cripto. Durante anos, essa atividade viveu quase totalmente fora da supervisão americana, acessível a traders dos EUA através de plataformas offshore e VPNs.

A barreira caiu a 29 de maio, quando a CFTC aprovou o BTCPERP da KalshiEX como contrato de futuros referenciado ao preço spot do Bitcoin e emitiu uma declaração de política a convidar outras bolsas a entrar pela mesma porta. A 12 de junho, a agência deu aos mercados de contratos designados uma via condicional para remover datas de vencimento de futuros de estilo perpétuo existentes e convertê-los em verdadeiros contratos sem expiração. Os contratos da Coinbase são estruturados como futuros de longo prazo com vencimentos a cinco anos e uma taxa de financiamento horária liquidada duas vezes por dia, suficientemente próximos para espelhar o comportamento de preço de um perp, mantendo-se dentro das regras atuais dos futuros.

Porque importa

A disputa centra-se no que é, de facto, um perpétuo ao abrigo da lei dos EUA. A queixa da CME, apresentada a 18 de junho no Distrito de Columbia contra a CFTC e o presidente Michael Selig, argumenta que os perpétuos cumprem a definição legal de swaps no Commodity Exchange Act. Isso colocá-los-ia sob registo de dealers, regras de capital, requisitos de reporte e devolveria o licenciamento de índices de referência aos operadores estabelecidos. Um porta-voz da CFTC classificou a ação como lawfare frívolo contra a agenda pró-inovação da administração e prometeu a sua rejeição. A Kalshi autocertificou mais de uma dúzia de perpétuos cripto adicionais ao abrigo da ordem, com a negociação já acima de 1 milhar de milhão de dólares, e a agência processou separadamente o Kentucky sobre qual autoridade regula os mercados de contratos.

Impacto no mercado

Um mercado perpétuo regulado onshore criaria a sua própria curva doméstica de financiamento ao lado das taxas offshore que os traders acompanham há anos, e uma diferença persistente entre ambas exporia divergências reais na base de clientes, nos limites de alavancagem e na mobilidade de capital. A CME passou os seus futuros e opções cripto com vencimento para negociação 24/5 no mesmo dia em que o contrato da Kalshi foi aprovado, fechando a lacuna do fim de semana num complexo que registou 3 biliões de dólares em volume nocional cripto no ano passado.