A Coinbase e a Ethena estão a explorar uma estrutura que converteria saldos ociosos de USDC em rendimento baseado em atividade, uma solução desenhada para manter os rewards de stablecoins a circular caso a CLARITY Act entre em vigor com uma proibição do rendimento passivo. O mecanismo apoia-se em trilhos de rendimento tokenizado em vez de juros pagos sobre saldos de tokens, a interpretação pela qual os bancos têm feito lobbying junto do Congresso ao longo do último trimestre para proibir.
Porque é relevante
A disputa de lobbying centra-se em saber se os emissores e exchanges de stablecoins devem poder transmitir o rendimento das reservas aos detentores. Os bancos argumentam que as recompensas passivas esbateram a fronteira entre um instrumento de pagamento e um produto semelhante a um depósito. As plataformas cripto contrapõem que proibir o rendimento empurra a atividade para offshore. Uma estrutura baseada em atividade, em que as recompensas estão ligadas à participação on-chain e não à mera detenção, ocupa a zona cinzenta que ambos os lados têm evitado definir.
Impacto no mercado
Para o USDC, a leitura é saber se a maior stablecoin regulada em dólares nos EUA consegue manter uma narrativa de rendimento competitiva face à Tether, onde a mecânica de rewards vive numa faixa regulatória diferente. Para a DeFi, o envolvimento da Ethena sinaliza que a infraestrutura de rendimento tokenizado está a ser levada a sério como a próxima camada de liquidação. O teste estrutural é saber se os reguladores aceitam a leitura baseada em atividade ou se a tratam como uma recompensa passiva simplesmente rebatizada.
Perguntas frequentes
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O que dispõe a CLARITY Act sobre o rendimento de stablecoins?
A CLARITY Act, em tramitação no Congresso, inclui disposições que restringem a possibilidade de emissores e exchanges de stablecoins pagarem rendimento passivo aos detentores, uma exclusão que os bancos impulsionaram para evitar que os rewards de stablecoins concorram com produtos de depósito.
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Em que difere o rendimento baseado em atividade das recompensas passivas?
O rendimento baseado em atividade liga as recompensas à participação on-chain,como emprestar ou fornecer liquidez,enquanto as recompensas passivas são pagas simplesmente pela detenção do token. A estrutura da Coinbase e da Ethena apoia-se em trilhos de rendimento tokenizado em vez de juros sobre saldos de tokens.
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Porque insistem os bancos em proibir o rendimento de stablecoins?
Os bancos argumentam que pagar rendimento sobre stablecoins esbate a fronteira entre um instrumento de pagamento e um produto semelhante a um depósito, criando uma concorrência desigual. Têm feito lobbying no Congresso ao longo do último trimestre para incluir uma proibição de rendimento na CLARITY Act.
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O que significa isto para o USDC face ao USDT?
Uma solução funcional mantém a narrativa de rendimento do USDC competitiva face à Tether, que opera numa faixa regulatória diferente. O USDC é a maior stablecoin em dólares regulada nos EUA, pelo que preservar a sua mecânica de rewards é importante para a sua posição de mercado.
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Que papel desempenha a Ethena nesta estrutura?
A Ethena está a contribuir com infraestrutura de rendimento tokenizado que pode servir como camada de liquidação para recompensas baseadas em atividade. O seu envolvimento sinaliza que o rendimento tokenizado está a ser levado a sério como trilhos de qualidade institucional, e não apenas como uma primitiva DeFi.
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