Cripto ganha clareza, mas DeFi enfrenta risco de captura

Austin defende que a cripto entrou numa nova fase, à medida que a clareza regulatória, a adoção de stablecoins e a tokenização de ativos abrem o mercado a maiores volumes de capital. Segundo afirma, a SEC e a CFTC fornecem agora um enquadramento mais claro do que durante a era de Gary Gensler, quando a incerteza em torno de ativos como Ether desencorajava a participação institucional.

O argumento é que as stablecoins são mais do que substitutos do dólar. A sua adoção obriga os bancos e as empresas financeiras a integrar carteiras de cripto e infraestruturas de liquidação no seu software. As ações tokenizadas e os ativos do mundo real poderão depois trazer para as redes blockchain a atividade de mercados avaliados em centenas de biliões de dólares, embora a transcrição apresente esses valores como estimativas amplas do mercado e não como uma previsão.

Porque é importante

A tese otimista assenta em novas portas de entrada para o capital institucional. Austin aponta também para modelos de tokens geradores de receitas como uma mudança estrutural, citando o plano declarado da Hyperliquid de recomprar o seu token à medida que a empresa cresce e a decisão da Uniswap de avançar para recompras associadas à utilização do protocolo. Esses mecanismos pretendem ligar a atividade da rede ao valor do token, ao contrário de modelos anteriores em que a utilização não beneficiava diretamente os detentores.

O principal risco é a captura regulatória. Austin defende que os bancos e as grandes empresas financeiras poderão apoiar regras que lhes permitam criar produtos concorrentes, ao mesmo tempo que limitam protocolos DeFi abertos como a Uniswap e a Morpho. O seu exemplo é a regulação das stablecoins ao abrigo do Genius Act, que, segundo afirma, preservou o controlo dos bancos sobre os produtos com remuneração, em vez de permitir que os utilizadores obtivessem rendimentos diretamente das suas carteiras.

Impacto no mercado

A cobertura de risco preferida por Austin passa por favorecer as infraestruturas, incluindo Bitcoin e Ethereum, que descreve como já institucionalizados, juntamente com as empresas que fornecem a infraestrutura essencial da cripto, como a Coinbase e a Robinhood. Essa posição favorece as redes de acesso já estabelecidas no mercado caso a regulação alargue o acesso, mas reduza o espaço para aplicações sem necessidade de autorização.

A questão de investimento, portanto, não é apenas saber quanto capital entra na cripto, mas também quem controla os produtos que captam esse capital. Uma maior adoção institucional poderá apoiar Bitcoin, Ethereum e alguns protocolos selecionados, enquanto regras que canalizem a atividade para plataformas fechadas deixariam em risco grande parte do potencial de valorização da DeFi.