As IPOs de criptomoedas parecem maduras — até que o Bitcoin estagna e a história de receitas desmorona.

A análise mais recente da Kaiko corta a narrativa das IPOs de 2025: apesar da captação de $1,05B da Circle e da estreia de $1,1B da Bullish, as receitas das exchanges de criptomoedas permanecem estruturalmente ligadas aos ciclos de preço do Bitcoin. Quando o BTC sobe, os volumes de negociação disparam, as listagens multiplicam-se e Wall Street recompensa o setor. Quando o BTC estagna, a receita de taxas comprime rapidamente e a proposta de 'infraestrutura neutra' perde o seu público.

A trajetória da Gemini é o caso de estudo mais claro. A exchange visava uma avaliação de $3,08B em setembro de 2025, apenas para que uma ação judicial de acionistas surgisse no início de 2026 alegando que os investidores foram enganados — as ações caíram mais de 75% do seu preço de IPO de $28, com uma perda líquida de $282,5M divulgada apenas para o primeiro semestre de 2025.

A questão estrutural que a Kaiko levanta é a que todo comprador de IPO de 2026 deve estar a perguntar: estas exchanges conseguem gerar lucros duradouros quando o Bitcoin não está a cooperar? Até agora, o…