ETH: perda de $92M apaga staking de $46M da BitMine

A BitMine Immersion Technologies gerou $45,7 milhões em receitas de staking e validação no seu terceiro trimestre fiscal, terminado a 31 de maio, quase a totalidade dos $46,5 milhões de receita trimestral e um salto de 22x face ao ano anterior. Porém, o fluxo de caixa obtido com a operação de validadores Ethereum foi eclipsado por uma perda de $92,1 milhões em opções ligadas a ETH, dividida entre $78,6 milhões em contratos expirados e $14 milhões em posições exercidas. O resultado foi um prejuízo líquido de $83,6 milhões no trimestre, contra um défice de $623.000 um ano antes, e uma perda ajustada non-GAAP próxima de $70,8 milhões.

Porque é importante

O modelo da BitMine deveria transformar uma das maiores tesourarias corporativas em Ethereum num motor de rendimento autofinanciado. Em vez disso, o mesmo período mostrou perdas em derivados de $133,3 milhões nos primeiros nove meses, contra $56,9 milhões em receitas de staking, um défice de cerca de 2,3x. A estratégia assentava sobretudo na venda de opções put como parte do programa de tesouraria, o que gera prémios, mas expõe o vendedor a perdas acentuadas quando o ETH cai. As despesas gerais e administrativas subiram para $37,3 milhões, face a $744.000 um ano antes, impulsionadas por custódia, consultoria e remuneração em ações ligada à expansão. Um acordo separado de consultoria a 10 anos com a Ethereum Tower acrescentou $12,8 milhões em custos trimestrais, equivalentes a cerca de 28% da receita de staking, com comissões anuais em ritmo recorrente estimadas em $40–50 milhões.

Impacto no mercado

A grande questão para os acionistas da BMNR é a diluição e a exposição à marcação a mercado. A BitMine vendeu cerca de 340,7 milhões de ações através do seu programa at-the-market ao longo de nove meses, angariando $11,87 mil milhões para financiar $11,69 mil milhões em compras de ETH, elevando o número de ações em 149%, de 232,4 milhões para 579,7 milhões. Os 5,42 milhões de ETH detidos no fim do trimestre tinham uma base de custo de $19,05 mil milhões, mas um valor de mercado de $10,86 mil milhões, uma diferença de $8,2 mil milhões, ou 43%, abaixo do custo. Uma autorização de janeiro para aumentar as ações ordinárias de 500 milhões para 50 mil milhões dá à administração margem para continuar a emitir, e uma emissão de ações preferenciais perpétuas de $273,8 milhões após o trimestre acrescentou cerca de $33,25 milhões em obrigações anuais de dividendos. O staking pode cobrir custos operacionais antes de alterações de valorização, mas o modelo mais amplo continua dependente da recuperação do ETH e do acesso contínuo aos mercados de capitais.