A Ethena está a mover a sua dólar sintética USDe para os contratos perpétuos sobre ações, à procura de taxas de financiamento entre 14% e 17,5%, contra uma média de apenas 2,2% nos perps de Bitcoin este ano. O fundador Guy Young anunciou a expansão a 28 de agosto, apontando para o interesse aberto em perps sobre ações, que subiu de menos de 1 mil milhões de dólares em março para cerca de 6,2 mil milhões.
A mudança acontece quando a USDe ronda os 4,04 mil milhões de dólares em circulação, menos de um terço do pico de cerca de 15 mil milhões atingido no ano passado. As posições de basis em cripto, o negócio que definiu a USDe no lançamento, sustentam agora apenas cerca de 13% das reservas. A liquidez em DeFi representa 1,26 mil milhões de dólares (30,8%), as stablecoins líquidas 32%, os ativos do mundo real 12,3% e o crédito institucional 11,8%, com rendimentos entre 3,1% e cerca de 7%.
Porque importa
A expansão alarga o universo de basis trades da Ethena dos cerca de 2,5 biliões de dólares em cripto para mais de 120 biliões em ações, usando a mesma infraestrutura de cobertura que sustentou a USDe no pico de 2025. Young espera que o interesse aberto e o volume do setor ultrapassem os dos perpétuos de cripto nas principais plataformas nos próximos dois anos. O atrativo estrutural é a diversificação: o financiamento em perps de ações tem mostrado correlação limitada com o financiamento em cripto, pelo que a operação pode manter-se interessante quando os ciclos de alavancagem em cripto arrefecem.
Impacto no mercado
A urgência está agora no limiar de recompra. Uma proposta de governação divulgada a 27 de agosto direcionaria 95% das receitas líquidas da USDe Savings, das stablecoins de marca branca e do próximo lançamento Ethena X para recompras de ENA assim que a USDe atingisse os 7,5 mil milhões de dólares, com a percentagem a escalar nos patamares de 10 mil milhões, 15 mil milhões e 20 mil milhões. Ao supply atual, a USDe precisa de adicionar cerca de 3,46 mil milhões de dólares, ou seja, cerca de 86% de crescimento, antes de o programa ser ativado.
O ENA já está a antecipar essa recuperação. O token negoceia perto dos 0,163 dólares a 28 de agosto, com uma subida de 11,6% em 24 horas e quase 99% em 30 dias, e volume acima dos 2 mil milhões de dólares. Os backtests do Risk Committee estimaram as recompras em cerca de 52,7 milhões de dólares anuais em condições históricas, uma vez ativadas.
Perguntas frequentes
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Porque está a Ethena a mover a USDe para os contratos perpétuos sobre ações?
A Ethena está a alargar a sua estratégia de basis trading aos perpétuos sobre ações para captar taxas de financiamento entre 14% e 17,5%, contra apenas 2,2% nos perps de Bitcoin este ano, e ao mesmo tempo a alargar o seu universo de colaterais dos $2.5T de cripto para mais de $120T em ações.
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Quanto precisa a oferta de USDe de recuperar para ativar as recompras de ENA?
A USDe precisa de subir dos cerca de 4,04 mil milhões de dólares para os 7,5 mil milhões em circulação, o que corresponde a cerca de 3,46 mil milhões ou 86% de crescimento, antes de o programa proposto de 95% das receitas para recompras ser ativado ao abrigo da proposta de governação de 27 de agosto.
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Qual é a dimensão do mercado de contratos perpétuos sobre ações que a Ethena está a visar?
O interesse aberto em perpétuos sobre ações disparou de menos de 1 mil milhão de dólares em março para cerca de 6,2 mil milhões no final de agosto. Young afirmou que o volume de perps de RWA na Hyperliquid já ultrapassou metade do volume de cripto no mês passado, e na Binance rondou o dobro do volume de BTC-USDT.
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O que está a sustentar a USDe neste momento?
Segundo o Ethena Transparency Board, as posições de basis em cripto sustentam cerca de 13% da USDe, a liquidez em DeFi representa 1,26 mil milhões de dólares (30,8%), as stablecoins líquidas 32%, os ativos do mundo real 12,3% e o crédito institucional 11,8%, gerando rendimentos entre 3,1% e cerca de 7%.
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Como reagiu o token ENA ao impulso dos perps sobre ações?
O ENA negoceia perto dos $0.163 a 28 de agosto, com uma subida de 11,6% em 24 horas e quase 99% em 30 dias, e volume diário acima dos 2 mil milhões de dólares, à medida que os investidores descontam o fee switch proposto e a mudança mais ampla para os perpétuos sobre ações.
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