CoinDesk
Os futuros perpétuos já movimentam, em média, mais de $200B por dia no mercado cripto e, para quem negoceia fora de Bitcoin e Ether, são muitas vezes o único mercado de derivados disponível. A CoinDesk falou com os traders Lucas Krenn, da STS Digital, e Kenneth Ong, trader independente, que foram quase unânimes sobre as vantagens: liquidez profunda, comissões baixas e eficiência de margem que permite a um único conjunto de capital sustentar posições em dezenas de plataformas. Os futuros com vencimento para a maioria das altcoins são demasiado ilíquidos para serem utilizáveis, disseram, e a compensação ao estilo da CME força exposição de um só lado nos livros regulados.
Porque importa
O apelo é estrutural, não opcional. Os perps resolvem acesso, custo e eficiência de capital num só instrumento, e a sua natureza sempre ativa começou a retirar a descoberta de preço das plataformas tradicionais. Ong apontou para o fim de semana inicial do conflito no Irão, no final de fevereiro, quando os perps de petróleo tokenizado na Hyperliquid reajustaram o movimento enquanto o mercado oficial estava fechado. Ambos os traders veem a “perpificação” de matérias-primas e ações a acelerar à medida que os ativos subjacentes tokenizados amadurecem, acabando por remeter os futuros com vencimento para segundo plano.
Impacto no mercado
O custo oculto é o financiamento. A cada oito horas, longos ou curtos pagam uma taxa variável que não pode ser fixada na entrada nem coberta depois de a operação estar aberta. Krenn chamou-lhe “inquantificável no momento da negociação e impossível de cobrir depois”, enquanto Ong alertou que, em posições mantidas por muito tempo, pode transformar uma operação lucrativa numa perda. A assimetria também funciona no sentido contrário: o financiamento positivo comprime depressa porque os detentores de stablecoins podem eliminá-lo por arbitragem, mas o financiamento negativo persiste quando o float do token é pequeno e concentrado, como aconteceu na Euler este ano, com os curtos a pagarem cerca de 1% a cada quatro horas. Some-se o crash de 10 de outubro, em que as bolsas socializaram perdas para curtos lucrativos porque os fundos de seguro não conseguiram absorver o outro lado, e a lição é clara: os perps democratizaram a alavancagem, mas o custo de financiamento e o modelo de margem da plataforma são as contas que os traders continuam a pagar em silêncio.
Perguntas frequentes
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Porque é que os traders de cripto preferem futuros perpétuos a futuros com vencimento?
Os perps oferecem liquidez profunda, comissões mais baixas e eficiência de margem muito superior à dos futuros com vencimento, que são demasiado ilíquidos para a maioria das altcoins. Também permitem manter longos e curtos em simultâneo em modo de cobertura, algo que uma plataforma como a CME não permite.
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O que é uma taxa de financiamento em futuros perpétuos?
É uma comissão recorrente, normalmente cobrada a cada oito horas, que um lado da operação paga ao outro para manter o preço do perp ancorado ao spot. Ao contrário de um futuro com vencimento, a taxa flutua enquanto a posição está aberta e não pode ser fixada na entrada.
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Porque é que as taxas de financiamento negativas são mais difíceis de comprimir do que as positivas?
O financiamento positivo pode ser eliminado por arbitragem por qualquer pessoa com stablecoins que compre spot e venda o perp. O financiamento negativo exige vender a descoberto o token subjacente, algo que só os detentores existentes conseguem fazer facilmente, e torna-se quase impossível quando a oferta em…
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O que aconteceu no crash cripto de 10 de outubro relacionado com perps?
Os fundos de seguro não conseguiram absorver as perdas de longos liquidados, por isso as bolsas socializaram as perdas ao fechar à força curtos lucrativos. O episódio mostrou que o risco vinha do modelo de margem da bolsa, não dos perps em si, mas atingiu sobretudo os livros de perps.
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Como está a perpificação a mudar a descoberta de preço noutros ativos?
Perps sempre ativos ligados a matérias-primas ou ações tokenizadas permitem aos traders reagir a notícias 24/7, independentemente de o mercado subjacente estar aberto. Os traders esperam que esta tendência se alargue a mais classes de ativos e acabe por enfraquecer o argumento a favor dos futuros com vencimento.
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