Investidores Privados Vendem 29 Mil Milhões em Obrigações dos EUA

Investidores privados estrangeiros venderam um valor líquido de 29,1 mil milhões de dólares em notas e obrigações do Tesouro dos EUA em julho, ao mesmo tempo que compraram 45 mil milhões de dólares em bilhetes de curto prazo, segundo os dados do Treasury International Capital (TIC) divulgados esta semana. Os bilhetes têm maturidade inferior a um ano; as notas têm prazos de dois a dez anos e as obrigações prolongam-se de vinte a trinta, pelo que esta rotação se lê como um movimento defensivo em direção a papel estatal próximo de dinheiro, e não como um voto de confiança na duração. As instituições oficiais estrangeiras preencheram parcialmente a vertente longa, comprando 25,5 mil milhões de dólares em notas e obrigações, enquanto venderam 6,3 mil milhões de dólares em bilhetes. Ainda assim, o fluxo combinado de longa duração ficou ligeiramente negativo, e a aquisição estrangeira líquida de todos os títulos de longo prazo ficou em menos 27,9 mil milhões de dólares após ajustamentos.

Por que importa

As yields de longo prazo movem o custo do dinheiro para tudo o resto. A yield das obrigações do Tesouro a 10 anos subiu de 4,48% para 4,75% durante julho, enquanto a dos 30 anos passou de 4,97% para 5,27%. Em meados de setembro, a curva mantinha-se em 3,96% no prazo de um mês e 5,01% nos 10 anos, um diferencial de 105 pontos base que reflete um prémio de prazo persistente. O quadro de condições financeiras da Reserva Federal trata as yields do Tesouro em conjunto com as taxas de financiamento privadas, as ações e o dólar, pelo que a pressão na vertente longa transmite-se amplamente ao preço dos ativos de risco. Isto importa para o Bitcoin, um ativo sem rendimento, cuja atratividade diminui à medida que a taxa sem risco sobe e o crédito se aperta.

Impacto no mercado

O mecanismo opera através do custo de oportunidade, e não de uma rotação direta. Quando o capital privado estrangeiro se aplica em bilhetes em vez de obrigações, isso sinaliza uma preferência pela segurança em detrimento da duração, mantendo a vertente longa sob pressão. Yields longas mais altas elevam a taxa de referência contra a qual os ativos de risco são avaliados, e o crédito mais apertado reduz o capital disponível para posicionamento de risco. O próprio Treasury assinala que os dados mensais de detenções de longo prazo são sobretudo baseados em custódia e podem ocultar o país do proprietário do ativo, pelo que esta leitura vem com algum ruído associado. O teste mais claro para saber se o aperto de duração está a atenuar-se será o regresso das contas estrangeiras privadas às notas e obrigações, acompanhado de uma descida sustentada das yields longas, e não apenas mais um mês de compra de bilhetes.