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A presidente do BCE, Christine Lagarde, afirmou na sexta-feira um dos seus ataques públicos mais duros às stablecoins denominadas em euros, defendendo que os riscos para a estabilidade financeira e para a transmissão monetária que estas comportam superam qualquer reforço da projecção internacional da moeda única. No Banco de España LatAm Economic Forum, declarou que «o caso a favor da promoção de stablecoins denominadas em euros é muito mais frágil do que parece» — uma crítica directa ao presidente do Bundesbank, Joachim Nagel, que tinha apoiado publicamente um ecossistema de stablecoins em euros em Fevereiro.
O núcleo da sua argumentação traçou uma distinção entre a função monetária das stablecoins — alargar o alcance da moeda de reserva — e a sua função tecnológica, que, afirmou, pode ser assegurada através de infra-estrutura pública ancorada no dinheiro do banco central. Entre os trade-offs específicos que citou estão as dinâmicas de corridas aos depósitos e de perda de paridade do tipo das que abalaram o episódio SVB-Circle em 2023, a substituição de depósitos que estreita os canais de concessão de crédito bancário no sistema europeu, altamente dependente dos bancos, e uma fragmentação de mercado mais ampla. Apontou os projectos próprios do BCE de liquidação wholesale tokenizada, Pontes e Appia, como o veículo adequado para as ambições digitais da Europa.
Porque importa
A escalada de Lagarde surge no meio de uma disputa política europeia em curso. Um consórcio de 12 grandes bancos europeus, que opera sob a joint venture neerlandesa Qivalis, tem como objectivo o lançamento de uma stablecoin em euros regulada pelo MiCA no segundo semestre de 2026. A sua ruptura pública com Nagel — uma rara e visível divergência interna no BCE sobre esta questão — aumenta o custo da ambiguidade regulatória para o consórcio e para qualquer banco que pondere apoiar um token indexado ao euro. Lagarde referiu-se também a um working paper do BCE de Março que alertava para o facto de uma adopção generalizada das stablecoins ameaçar os bancos da área do euro e a soberania monetária da instituição, sobretudo quando associadas a moedas estrangeiras.
Impacto no mercado
O discurso acontece num mercado desequilibrado: as stablecoins indexadas ao dólar continuam a representar a esmagadora maioria da oferta total de stablecoins, enquanto os tokens noutras moedas não passam de uma fracção do bolo.
Perguntas frequentes
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O que disse na sexta-feira a presidente do BCE, Lagarde, sobre as stablecoins em euros?
No Banco de España LatAm Economic Forum, Lagarde defendeu que os riscos de estabilidade financeira e de transmissão monetária das stablecoins denominadas em euros superam qualquer benefício para a projecção internacional da moeda única, e afirmou que o caso a favor da sua promoção é «muito mais frágil do que parece».
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Porque é que a posição de Lagarde colide com a do Bundesbank?
O presidente do Bundesbank, Joachim Nagel, tinha apoiado publicamente em Fevereiro um ecossistema de stablecoins em euros. O discurso de Lagarde na sexta-feira foi uma crítica directa a essa posição, marcando uma rara e visível divergência interna no BCE sobre o tema.
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O que é o consórcio Qivalis e de que forma o discurso de Lagarde o afecta?
A Qivalis é uma joint venture sediada nos Países Baixos, que reúne 12 grandes bancos europeus e tem como objectivo o lançamento de uma stablecoin em euros regulada pelo MiCA no segundo semestre de 2026. A ruptura pública entre Lagarde e Nagel aumenta a ambiguidade regulatória para o grupo justamente quando este avança…
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Que riscos конкрет Lagarde citou contra as stablecoins em euros?
Citou dinâmicas de corridas aos depósitos e de perda de paridade como as do episódio SVB-Circle de 2023, substituição de depósitos que estreita os canais de crédito bancário no sistema europeu dependente dos bancos, fragmentação mais ampla do mercado e ameaças à soberania monetária da área do euro — em especial quando…
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O que propôs Lagarde em alternativa às stablecoins em euros?
Apontou os projectos próprios do BCE de liquidação wholesale tokenizada, Pontes e Appia, como a infra-estrutura adequada para as ambições digitais da Europa, a par de uma integração mais profunda dos mercados de capitais através da união de poupança e investimento.
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