Os empregadores norte-americanos adicionaram apenas 23.000 empregos no mais recente relatório de nonfarm payrolls, ficando aquém das expectativas de cerca de 80.000 pela maior margem em meses. Ainda assim, a taxa de desemprego continuou a cair, de 4,5% em novembro para 4,1% agora. A contradição não é um erro de dados; é um êxodo da força de trabalho, com a taxa de participação a cair de 62,5% para 61,4% no mesmo período. Pessoas que deixam de procurar trabalho não são contabilizadas como desempregadas.
Porque importa
O conflito entre payrolls fracos e uma taxa de desemprego em queda paralisou a política da Fed. O crescimento homólogo do emprego chegou perto de ficar negativo no início deste ano e recuperou apenas marginalmente, deixando o banco central perante uma decisão a 16 de Setembro em que ambos os lados do seu mandato apontam em direções opostas. Os mercados atribuem agora apenas 43,9% de probabilidade a uma subida de taxas nessa reunião. O ciclo global de flexibilização estagnou em paralelo, com as taxas de juro ponderadas pelo PIB a rondar os 4,6% depois de terem caído para cerca de 3,4%. A yield das obrigações do Tesouro a 2 anos está agora acima da Fed funds rate, uma configuração que historicamente obriga a Fed a perseguir a curva caso persista. O dilema da Fed: subir as taxas perante um mercado laboral em abrandamento arrisca empurrar os payrolls para terreno negativo, enquanto recuar arrisca reacender uma inflação que arrefeceu, mas que ainda não voltou ao objetivo.
Impacto no mercado
O enfraquecimento não vem dos despedimentos. Os pedidos iniciais de subsídio de desemprego fixaram-se recentemente em 189.000, o nível mais baixo em cerca de 50 anos, e os despedimentos mantêm-se nos níveis pré-pandemia. A fricção está nas contratações, não nos despedimentos, com vagas de emprego, serviços de trabalho temporário e saídas voluntárias todos em tendência descendente. Existem focos reais de pressão: o mercado de altcoins está a absorver falências diárias, o desemprego regional nos EUA está a bifurcar-se e o desemprego jovem situa-se nos 9%, em tendência ascendente. Outros segmentos, em particular as ações ligadas à IA, continuam a empurrar os índices para cima, razão pela qual os indicadores de risco de recessão se situam em apenas 0,16, bem abaixo dos limites históricos de contração. O autor espera que uma correção do S&P comece até final de Setembro, em linha com padrões de anos de eleições intercalares anteriores, como 2014, 2018 e 2022.
Perguntas frequentes
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Porque é que a taxa de desemprego caiu apesar do fraco resultado dos nonfarm payrolls?
Um êxodo da força de trabalho está a mascarar a fragilidade. A taxa de participação caiu de 62,5% para 61,4% no mesmo período, pelo que as pessoas que deixaram de procurar trabalho já não são contabilizadas como desempregadas.
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Quais são as probabilidades de uma subida de taxas da Fed na reunião de 16 de Setembro?
Os mercados estão a atribuir cerca de 43,9% de probabilidade a uma subida, com o calendário implícito a inclinar-se agora para outubro ou dezembro, enquanto a Fed pondera ambos os lados do seu mandato.
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Serão os despedimentos a origem da fragilidade do mercado de trabalho?
Não. Os pedidos iniciais de subsídio de desemprego fixaram-se recentemente em 189.000, o nível mais baixo em cerca de 50 anos, e os despedimentos mantêm-se nos níveis pré-pandemia. A fricção está nas contratações, não nos despedimentos.
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Quão perto estão os EUA de uma recessão segundo estes indicadores?
Os indicadores de risco de recessão situam-se em apenas 0,16, bem abaixo dos limites históricos de contração. Enquanto os pedidos iniciais se mantiverem abaixo dos 300.000, a leitura é que a economia ainda não está em recessão.
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Porque é que as altcoins de cripto estão a ser apontadas como já estando em recessão?
As criptos situam-se mais acima na curva de risco, pelo que tendem a sentir o impacto antes de outras classes de ativos. O mercado de altcoins tem absorvido falências diárias, enquanto as ações ligadas à IA continuam a empurrar os índices para cima.
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