Apenas 26% dos 752,5 milhões de dólares em grandes ganhos de carteiras da Pump.fun passaram nas verificações da Bitquery para negociação convencional de mercado, segundo uma investigação de 22 de outubro que analisou 3.170 posições carteira-token com ganhos reportados de pelo menos 100.000 dólares. A Bitquery descobriu que 51% dos ganhos envolviam carteiras que vendiam tokens recebidos de outros endereços, 13% mostravam padrões potencialmente coordenados de negociação, e os restantes 10% não puderam ser classificados.
Porquê que isto importa
Plataformas de copy-trading como a GMGN executam compras com base em transações de compra feitas por carteiras monitorizadas. Uma carteira que recebe tokens através de transferências pode exibir lucros elevados sem qualquer custo de aquisição registado, mas os seguidores não recebem nenhum sinal de compra para entrar a um preço comparável. A Bitquery rastreou 1.104 das 1.579 posições vencedoras baseadas em transferências até endereços associados ao criador do token.
A prática está a acelerar. As vendas de tokens transferidos representaram sete em cada dez grandes vitórias de carteiras em agosto, depois de terem ficado abaixo de 100 casos mensais até julho. Entre os 25 maiores ganhos reportados, 15 cumpriram os critérios da Bitquery para ciclos de wash trading, em que compras concentradas coincidiram com ligações financeiras diretas entre carteiras. Uma carteira da Arena gastou 4.223 dólares antes de registar cerca de 4,92 milhões de dólares em vendas, com um endereço ligado a representar 99% das compras durante o período de detenção.
Impacto no mercado
Os rankings de carteiras, a principal ferramenta de descoberta para copy traders, podem estar sistematicamente a destacar endereços cujo histórico dá pouca indicação dos retornos disponíveis para terceiros. A própria documentação da GMGN sinaliza os padrões "Didn't buy" e "Sold > Bought", mas os seus materiais publicados não esclarecem se os rankings de rentabilidade têm em conta o inventário transferido.
Performer genuínos existem na amostra, incluindo uma posição em SOULGUY que gerou 3,3 milhões de dólares em 3.632 operações, mas replicar esse desempenho exige execução frequente a preços competitivos, com slippage, comissões e filtros a corroer ainda mais os retornos. A Bitquery não mediu os resultados reais dos copy traders, e mais 2.943 posições vencedoras de seis dígitos fecharam após o seu corte de agosto, pelo que a verdadeira fatia replicável da rentabilidade de destaque da Pump.fun permanece por quantificar.
Perguntas frequentes
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Porque é que os copy traders não conseguem replicar os grandes ganhos de carteiras na Pump.fun?
Muitas carteiras vencedoras adquiriram tokens através de transferências em vez de compras no mercado. Os bots de copy-trading executam apenas compras observáveis, pelo que os seguidores não recebem sinal de entrada e não conseguem igualar os lucros exibidos.
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Que parte dos lucros da Pump.fun veio de negociação convencional?
A Bitquery descobriu que apenas 26% dos 752,5 milhões de dólares em grandes ganhos de carteiras passou nas suas verificações de negociação convencional de mercado, enquanto 51% envolvia a venda de tokens recebidos de outros endereços.
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Como é que os criadores de tokens inflacionam os rankings de lucros das carteiras?
Os criadores podem comprar tokens numa carteira, transferi-los para outra e vendê-los aí após uma subida de preço. O endereço recetor mostra lucros elevados sem custo de aquisição registado, distorcendo os rankings.
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O que são wash loops no estudo da Pump.fun?
Quinze dos 25 maiores ganhos reportados cumpriram os critérios de wash loop da Bitquery, em que a atividade de compra concentrada coincidiu com ligações financeiras diretas entre carteiras, como um endereço ligado a representar 99% das compras durante o período de detenção de uma posição.
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A Bitquery mediu os retornos reais dos copy traders?
Não. A Bitquery não examinou o desempenho real dos copy traders, e mais 2.943 posições vencedoras de seis dígitos fecharam após o seu corte de agosto, pelo que a fatia replicável dos lucros de destaque permanece por medir.
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