A proposta de Regulamento de Ativos Cripto da SEC permitiria que os insiders de projetos emissores de tokens vendessem as suas participações desde o primeiro dia, sem qualquer período mínimo de retenção federal uma vez que o token saia do estatuto de valor mobiliário restrito. A estrutura assenta na divulgação: os insiders têm de revelar o que detêm, mas o momento de qualquer venda fica ao critério do emissor e de qualquer outra lei que se aplique. Isto coloca o projeto da SEC em oposição direta ao projeto de lei CLARITY do Senado, de 22 de julho, que exige que os insiders detenham um token abrangido durante pelo menos 12 meses antes de a sua rede ser certificada como livre de controlo coordenado, e depois mais seis meses após a certificação.
Por que importa
O contraste é estrutural, não estilístico. Ao abrigo da proposta da SEC, uma oferta de Nível 2 pode angariar até 75 milhões de dólares num período de 12 meses, com os titulares de valores mobiliários vendedores afiliados a fornecer até 22,5 milhões desse montante, limitado a 30% do preço agregado da oferta durante o primeiro ano do emissor. O Nível 1 tem um teto de 20 milhões de dólares no total, com 6 milhões de dólares disponíveis para os mesmos insiders. O projeto CLARITY do Senado sobrepõe um período de retenção obrigatório a limites de volume comparáveis. Ambas as estruturas descrevem o mesmo problema subjacente: os insiders sabem mais sobre um projeto do que os compradores públicos. Apenas discordam sobre se a solução passa por mais divulgação ou por exposição económica forçada.
Impacto no mercado
A SEC está a solicitar publicamente comentários sobre se deve ser exigido um período de retenção de um ano para os insiders antes de a regra ser publicada, uma pergunta que não seria feita se o projeto já o incluísse. Isto deixa uma janela real para que o período de comentários endureça os requisitos ao estilo CLARITY na regra final, ou para que o Congresso aprove primeiro o seu projeto de lei. Até que qualquer um deles se concretize, a angariação de fundos em tokens nos EUA situa-se num regime permissivo por defeito: os insiders movem-se à velocidade da divulgação, os compradores absorvem o risco e os projetos que adotam voluntariamente bloqueios estão a pagar por uma credibilidade que a SEC não vai impor.
Perguntas frequentes
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A regra de angariação de fundos em cripto da SEC exige que os insiders detenham os tokens antes de vender?
Não. A proposta trata os tokens como livremente negociáveis assim que um comprador os adquire e saem do estatuto de valor mobiliário restrito, sem qualquer período mínimo de retenção federal. Os emissores podem impor as suas próprias restrições se assim entenderem.
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O que exige o projeto de lei CLARITY do Senado para as vendas de tokens por insiders?
O projeto CLARITY de 22 de julho exige que os insiders detenham um token abrangido durante pelo menos 12 meses antes de a sua rede ser certificada como livre de controlo coordenado, e depois seis meses após a certificação. Também limita o montante que os insiders podem vender em qualquer janela de 12 meses.
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Quanto pode um projeto de token angariar ao abrigo da proposta da SEC?
Uma oferta de Nível 2 pode angariar até $75 milhões num período de 12 meses, com os titulares de valores mobiliários vendedores afiliados a fornecer até $22.5 milhões. O Nível 1 tem um teto de $20 milhões no total, com $6 milhões dos mesmos insiders. Ambos os níveis impõem um limite de 30% às vendas de insiders no…
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Porque difere a proposta da SEC do projeto de lei CLARITY do Senado nos bloqueios de insiders?
A estrutura da SEC assenta na divulgação, permitindo que os compradores avaliem eles próprios o risco de insider divulgado. O projeto CLARITY do Senado utiliza períodos de retenção obrigatórios e limites de volume para forçar os insiders a manterem-se economicamente expostos ao projeto durante as suas fases iniciais.
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Poderá a SEC ainda acrescentar um período de retenção de um ano para insiders à regra final?
Sim. A SEC está a solicitar ativamente comentários sobre se deve ser exigido um período de retenção de um ano antes de a regra ser finalizada, um sinal de que o projeto pode mudar antes de ser publicado. O Congresso pode também aprovar primeiro o CLARITY, sobrepondo um bloqueio federal à estrutura da SEC.
CoinDesk
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