StablePair da Uniswap expõe LP à perda de paridade

O mecanismo StablePair da Uniswap define as comissões das trocas face a uma taxa de referência configurada, não a um preço de mercado externo. As suas pools USDC/USDT e USDC/USDG na Ethereum usam referências de um para um. Isto pode ajudar os fornecedores de liquidez a receber comissões quando as transações repõem o preço da pool, mas não protege o valor das moedas que detêm se uma paridade se perder.

Porque é importante

O StablePair altera as comissões consoante o sentido da transação e a distância à referência. Fora de uma faixa estreita, uma transação classificada como afastando o preço da pool não paga comissão aos fornecedores de liquidez; uma transação corretiva paga uma comissão que diminui nos blocos seguintes. Se uma moeda perder valor fora da pool enquanto a referência se mantiver na paridade, a sua venda pode refletir a descoberta do preço real, não um desequilíbrio temporário. Os fornecedores de liquidez podem acabar com mais unidades da moeda mais fraca, e as comissões de reequilíbrio podem não compensar essa perda. Trata-se de um risco hipotético, não do relato de uma perda de paridade ou de prejuízos em qualquer das pools.

A primeira troca de cada bloco fixa também o preço usado nos cálculos posteriores das comissões. Isto limita a vantagem de dividir transações corretivas dentro de um bloco, mas, se o preço atravessar a referência a meio do bloco, as transações seguintes podem ser classificadas com base num preço desatualizado até ao bloco seguinte. A governação pode alterar a referência e outros parâmetros em vigor. A Uniswap afirma que as atualizações não podem acrescentar permissões que bloqueiem levantamentos dos fornecedores de liquidez ou desviem montantes das trocas; o direito de levantar os ativos não preserva o seu valor.

Impacto no mercado

Em 30 de setembro, os painéis Stats da Uniswap mostravam cerca de 6,1 milhões de dólares em valor total bloqueado (TVL) e 117,9 milhões de dólares em volume nas últimas 24 horas para a StablePair USDC/USDT, contra 2,6 milhões e 8,7 milhões de dólares para USDC/USDG. Uma pool USDC/USDT v3 com comissão de 0,01% apresentava cerca de 34,2 milhões de dólares em TVL, 15 milhões de dólares em volume e 1 100 dólares em comissões. Os dados foram recolhidos em momentos diferentes e sob condições distintas de liquidez e comissões; os painéis StablePair não apresentavam um total de comissões comparável nem a rentabilidade efetiva dos fornecedores de liquidez. Avaliar o benefício exige comparar as comissões recebidas e o valor dos ativos detidos em períodos e intervalos de preço ativos equivalentes, não apenas o volume.