Strategy reformula capital: STRC a 12% e 2 mil milhões em recompras

A Strategy, anteriormente MicroStrategy, revelou esta semana uma ampla reformulação da gestão de capital depois de o seu título preferencial de referência, STRC, ter caído para um mínimo de 71,25 dólares em 26 de junho, bastante abaixo do valor nominal de 100 dólares. O pacote elevou o dividendo anual da STRC de 11,5% para 12%, adicionou uma política de reserva em dólares aprovada pelo conselho, autorizou até mil milhões de dólares em recompras de ações preferenciais e mais mil milhões em recompras de ações ordinárias, e lançou um novo programa de monetização de Bitcoin que permite à empresa vender parte das suas reservas de BTC. A resposta do mercado foi imediata. A MSTR subiu cerca de 18% na semana, para negociar perto dos 100 dólares, enquanto a STRC avançou aproximadamente 17% para perto dos 87 dólares.

Por que razão é relevante

A recuperação estabilizou o pânico imediato, mas o chefe de investigação da Galaxy Digital, Alex Thorn, enquadrou a medida, numa nota de 3 de julho, como um adiamento do problema e não como a eliminação da pressão subjacente. A Strategy continua a suportar uma grande base de ações preferenciais, obrigações recorrentes de dividendos e cerca de 6,7 mil milhões de dólares de dívida conversível com vencimento em 2027 e 2028. O modelo só funciona se o Bitcoin mantiver valor suficiente para sustentar o balanço, se a MSTR permanecer financiável e se os investidores preferenciais continuarem a acreditar que a empresa os pode pagar. Perca-se qualquer uma destas pernas e a pressão propaga-se rapidamente pelo resto da estrutura de capital. O CIO da Arca, Jeff Dorman, classificou a reformulação como uma solução temporária que compra um ou dois anos no máximo e avisou que o debate regressa a menos que o Bitcoin valorize de forma acentuada.

Impacto no mercado

O CIO da Bitwise, Matt Hougan, espera que a Strategy continue a ser compradora líquida se a BTC valorizar, mas muito menos relevante neste ciclo. Estabeleceu um paralelo direto com o desenrolar do Grayscale Bitcoin Trust, argumentando que o capital que procura elevados rendimentos e baixa volatilidade nunca se adequou ao Bitcoin e pode precisar de sair antes de o mercado encontrar o seu fundo. A próxima fase da procura, na sua visão, vem de uma base institucional mais ampla: os ETFs de Bitcoin proprietários da Morgan Stanley, a Wells Fargo a incluir BTC em carteiras modelo, vários fundos soberanos com posições ativas ou programas de estudo, e o Texas a tornar-se o primeiro estado norte-americano a financiar uma reserva estratégica de Bitcoin. A Galaxy sugeriu que a Strategy poderia gerar receitas através de empréstimos conservadores de BTC ou de opções de captura de volatilidade, em vez de vender moedas ou diluir acionistas ordinários, embora o CEO Phong Le tenha dito que a empresa espera que os grandes bancos entrem primeiro no espaço de crédito. Essa espera pode estar a terminar à medida que contrapartes institucionais chegam, e a sua chegada pode, no processo, reduzir o papel de Saylor como o comprador corporativo definidor do mercado.