As Ações Preferenciais Perpétuas Stretch da Série A de Taxa Variável da Strategy — STRC — fecharam a $89 na quarta-feira depois de terem tocado um mínimo intradiário de $88,51, prolongando a queda acumulada no ano para cerca de 10,7% e deixando o título aproximadamente 11% abaixo do seu valor nominal de $100. A descida está a despertar atenção invulgar porque a STRC foi concebida para negociar perto do par através de redefinições mensais de dividendos, pelo que um desconto persistente é uma leitura direta do que o mercado pretende receber para a deter. Os dados de opções acentuam esse sinal: os números da OptionsCharts para os contratos de 18 de junho mostram um interesse aberto total em puts de 8.951 contra 7.906 calls, com uma concentração anormal nos strikes de $60, $80 e $85, um nível de max pain de $95 e uma exposição líquida de gama de cerca de menos $1,1 milhões por movimento de 1% — uma configuração que pode amplificar a descida caso os fluxos mudem.
Por que importa
A STRC é um dos principais canais de financiamento de Michael Saylor para a compra de Bitcoin, pelo que a ação do preço é uma leitura de stress sobre esse canal tanto quanto sobre o próprio título. Andre Dragosch, da Bitwise Europe, estima que seria necessário um dividendo mais próximo de $13 por ano — cerca de 13% do valor nominal — para trazer a STRC de volta aos $100, e essa é a trade-off que a gestão tem agora pela frente. Subir o dividendo e a STRC firma-se, mas as obrigações de caixa aumentam; mantê-lo estável e o desconto pode alargar-se, e a janela de emissão em que Saylor tem apostado para acumular 846.842 BTC estreita. JA Maartunn, da CryptoQuant, resumiu o ciclo de反馈 de forma direta: se a Strategy algum dia tivesse de vender BTC para cobrir dividendos preferenciais, a venda pressionaria o BTC, reduziria a reserva e encurtaria a própria cobertura que a empresa cita.
Impacto no mercado
A alegação de 32 anos de cobertura mantém-se no papel — cerca de $54,2 mil milhões em BTC contra aproximadamente $1,7 mil milhões em dividendos preferenciais anuais — mas o mercado passou de uma preocupação com o valor do ativo para uma preocupação com a liquidez, uma vez que os dividendos são pagos em dinheiro enquanto a stack de BTC está sem penhor e marcada ao mercado. Essa mudança é visível no resto da estrutura de capital da Strategy, segundo Quinn Thompson, da Lekker Capital, e não apenas na STRC, e a QCP Capital atribui a teimosia do Bitcoin abaixo dos $65.000 em parte a esse peso.
Perguntas frequentes
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Porque é que as ações preferenciais STRC da Strategy estão a negociar abaixo dos $100?
A STRC foi concebida para negociar perto do par através de redefinições mensais de dividendos, mas fechou a $89 na quarta-feira depois de tocar os $88,51, cerca de 11% abaixo do valor nominal de $100, com o mercado a exigir um pagamento mais elevado para deter o título.
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O que estão a fazer os traders de opções na STRC?
Os dados da OptionsCharts para os contratos de 18 de junho mostravam 8.951 puts em aberto contra 7.906 calls, com uma concentração anormal nos strikes de $60, $80 e $85, um nível de max pain de $95 e cerca de menos $1,1 milhões de exposição líquida de gama por movimento de 1% — uma configuração que pode amplificar a…
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Quanto teria de aumentar o dividendo para empurrar a STRC de volta aos $100?
Andre Dragosch, da Bitwise Europe, estimou que seria necessário um dividendo próximo de $13 anuais, cerca de 13% do valor nominal, para devolver a ação ao par nas condições atuais de taxas.
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A tesouraria de Bitcoin da Strategy continua a ser suficiente para cobrir os dividendos preferenciais?
A Strategy detém 846.842 BTC no valor de cerca de $54,2 mil milhões contra aproximadamente $1,7 mil milhões em obrigações anuais de dividendos preferenciais, mantendo a alegação de 32 anos de cobertura no papel — embora a cobertura caia se o preço do Bitcoin descer e a stack de BTC estiver sem penhor.
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Porque é que o Bitcoin está com dificuldade em subir acima dos $65.000?
A QCP Capital atribuiu o fraco desempenho do Bitcoin em parte ao peso da Strategy, incluindo a recompra de $1,5 mil milhões de notas seniores conversíveis de 2029 e cerca de $200 milhões em vendas frescas de ações ordinárias MSTR para financiar operações e continuar a acumular BTC.
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Benjamin Cowen
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