A primeira reunião do FOMC de Kevin Warsh como presidente da Fed produziu um comunicado de política monetária notavelmente mais curto — cerca de metade do comprimento do comunicado da era Powell de abril — e o novo chairman recusou acrescentar a sua própria projeção ao dot plot, duas ruturas estruturais que várias mesas de trading interpretam como o fim formal do forward guidance como instrumento de comunicação da Fed. O Summary of Economic Projections continua a mostrar que cerca de nove membros do comité esperam pelo menos uma subida de taxas antes do final do ano, e a ferramenta CME FedWatch está a atribuir uma probabilidade de 85% de que as taxas estarão mais altas em dezembro.
Por que razão importa
O desaparecimento do forward guidance explícito obriga o mercado a ler nas entrelinhas do comunicado, do SEP e da própria curva. A yield a 2 anos, que historicamente antecipa a fed funds rate em vários meses, retomou a subida; a yield a 30 anos já recuperou os máximos de outubro de 2023, e a yield a 10 anos parece caminhar no mesmo sentido. Com os dados do mercado de trabalho ainda robustos e a inflação geral a ter estado nos últimos cinco anos acima da meta de 2%, o mercado de obrigações está efetivamente a repor a disciplina que o comunicado do FOMC já não articula. Yields longas a subir com uma Fed que deixa de se pré-comprometer é a mudança de regime para a qual os traders têm de se posicionar.
Impacto nos mercados
Os ativos de risco — com a cripto em primeiro plano — são a expressão mais limpa do sinal da curva. O Bitcoin e a maior parte do complexo de altcoins já ficaram aquém do esperado este ano porque uma política monetária mais flexível está estruturalmente incorporada nos preços, e esse vento contrário não se desfaz só porque o novo chairman evita a questão. O dólar está também a consolidar uma base plurianual e parece prestes a romper em alta, o que agrava a pressão sobre o risco denominado em dólares. Acompanhe a yield a 2 anos como indicador líder: embora a energia tenha invertido a tendência no curto prazo e a parte curta da curva possa manter-se em range, um movimento sustentado da yield a 2 anos tende a forçar a Fed a agir no prazo de um trimestre ou dois. A sazonalidade do ano de midterm acrescenta um segundo risco de cauda — o S&P tem o hábito de testar um novo chairman na segunda metade do ciclo — e Warsh assume agora esse teste sem a almofada do forward guidance para onde recuar.
Perguntas frequentes
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O que mudou na primeira reunião do FOMC de Warsh em comparação com as reuniões de Powell?
O comunicado de política monetária veio com cerca de metade do tamanho do comunicado da era Powell de abril, e Warsh recusou acrescentar a sua própria projeção ao dot plot — ambos interpretados pelas mesas como o fim formal do forward guidance como instrumento de comunicação da Fed.
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O que é que o mercado está a descontar para as subidas de taxas da Fed em 2025?
O Summary of Economic Projections mostra que cerca de nove membros do comité esperam pelo menos uma subida antes do final do ano, e a ferramenta CME FedWatch coloca a probabilidade de as taxas estarem mais altas em dezembro em torno dos 85%.
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Porque é que a yield do Treasury a 2 anos é relevante para a política da Fed?
A yield a 2 anos historicamente antecipa a fed funds rate em vários meses. Quando sobe de forma sustentada, a Fed tem tipicamente sido forçada a acompanhá-la — tornando a yield a 2 anos a leitura em tempo real mais limpa sobre para onde caminha a política.
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Como é que uma Fed hawkish afeta o Bitcoin e a cripto?
Política monetária mais flexível está estruturalmente incorporada nos preços do Bitcoin e da maior parte das altcoins. Quando a curva sinaliza política mais apertada — como estão agora a fazer as yields a 2 e 30 anos — esse vento favorável incorporado desfaz-se, e é por isso que a cripto tem ficado aquém dos ativos de…
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Que outros riscos está Warsh a herdar como novo presidente da Fed?
A sazonalidade do ano de midterm tende a produzir uma correção na segunda metade que testa os novos chairmen. Warsh enfrenta também um mercado de trabalho robusto, inflação persistente acima da meta e um dólar a romper uma base plurianual — tudo isto sem a almofada do forward guidance em que os seus antecessores…
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