TD Cowen Otimista: MSTR com Target de $400 e BTC Yield em Alta

A TD Cowen subiu na terça-feira o preço-alvo sobre a Strategy (MSTR) para $400, face a $395, invocando a aceleração do bitcoin por ação e uma ação de balanço que a casa considerou claramente positiva tanto para acionistas como para credores. A nota, assinada pelo analista Lance Vitanza e pelo associado Jonnathan Navarrete, manteve a recomendação de Buy.

O aumento de $5 no alvo é modesto, mas as revisões subjacentes não o são. A TD Cowen elevou a projeção de BTC Yield para o ano inteiro para 19,8%, face a 18,2%, e o BTC Dollar Gain do ano para $15,16 mil milhões, face a $13,89 mil milhões, depois de a atividade de tesouraria do segundo trimestre ter superado os modelos anteriores da casa. A firma projeta agora cerca de 100.000 BTC comprados apenas no segundo trimestre.

Por que importa

A emissão de ações preferenciais dominou as angariações de capital da Strategy no segundo trimestre — cerca de $1,95 mil milhões captados contra um volume mínimo de ações ordinárias — com quase todas as receitas canalizadas diretamente para bitcoin. A composição é relevante: as preferenciais acarretam uma obrigação de dividendo fixo em vez do risco de diluição típico do capital ordinário, que historicamente limitou o múltiplo da MSTR, e a rapidez na alocação mostra que a gestão está disposta a apoiar-se nesse instrumento para manter o BTC por ação a subir.

O bitcoin por 1.000 ações totalmente diluídas atingiu 2,21x em 17 de maio, acima dos 1,95x no final de 2025. A TD Cowen classificou a trajetória como validação central do modelo de financiamento da Strategy: as detenções continuam a superar a emissão de ações, mesmo com a diluição a aumentar.

Impacto no mercado

O segundo pilar do upgrade é uma limpeza do balanço: a Strategy recomprou cerca de $1,5 mil milhões de obrigações convertíveis out-of-the-money com um desconto de cerca de 8% face ao valor nominal. A TD Cowen argumentou que o movimento reduz a exposição em ações totalmente diluídas, melhora a qualidade de crédito e diminui o risco de refinanciamento — um sinal de flexibilidade que ganha peso à medida que a pilha de convertíveis vai rolando.

A Strategy detém agora 843.738 BTC — mais de 4% do teto de oferta de 21 milhões — depois de ter comprado 24.869 BTC por cerca de $2,01 mil milhões entre 11 e 17 de maio, a maior compra semanal do ano desde uma aquisição de 34.164 BTC em abril. A MSTR fechou na segunda-feira a $166,63, cerca de 63% abaixo do máximo de 52 semanas de $455,90, deixando o alvo de $400 a implicar mais de 140% de potencial de valorização.