CoinDesk
O USDT da Tether ronda os 189,5 mil milhões de dólares de capitalização de mercado, enquanto o USDC da Circle já cresceu para cerca de 71 mil milhões — juntas, as duas emitentes dominam a maior parte do universo das stablecoins, uma concentração que Ben O'Neill, responsável pela área de movimento de dinheiro na Bridge, qualificou como "um mal líquido" para o setor num painel da Consensus Miami.
Para O'Neill, a perspetiva de uma grande empresa de pagamentos — a Bridge é detida pela Stripe — expõe as concessões inerentes a ambos os gigantes. A Tether apresenta uma taxa de resgate de 10 pontos base, "absurda para uma empresa de pagamentos", afirmou, ao passo que o modelo de negócio da Circle gira em torno de ativos sob gestão e tem vindo a "aumentar essas taxas de resgate". Uma rede de cartões que liquide trillions em volume de stablecoins enfrentaria atrito significativo em qualquer dos cenários.
Porquê que importa
A crítica chega num momento em que as stablecoins se posicionam como infraestrutura central de pagamentos — precisamente o caso de uso onde a economia das taxas e a certeza do resgate mais pesam. O USDT venceu o comércio de exportação chinês e construiu o que O'Neill descreveu como "esta economia-sombra do dólar" fora do sistema financeiro dos EUA, enquanto o USDC, lançado em 2018, surgiu como alternativa regulada nos EUA virada para a DeFi. Ambos os modelos otimizaram a sua fatia inicial, mas nenhum foi pensado de raiz para a liquidação por cartão de alto volume e baixa margem ou para os pagamentos a comerciantes.
O risco estrutural que O'Neill aponta é simples: um duopólio que controla as rampas de entrada e saída pode continuar a subir as taxas, a reter o rendimento e a "desincentivar a sua queima" — fazendo com que as stablecoins pareçam menos dinheiro e mais uma relação com um fornecedor. A sua receita são mais emitentes a criar stablecoins para casos de uso específicos, acompanhados pelo crescimento de infraestruturas de câmara de compensação que permitam trocar entre stablecoins a baixo custo.
Impacto no mercado
Para a Tether e a Circle, a crítica é pressão competitiva disfarçada de comentário setorial — a Bridge, da Stripe, processou fluxos de pagamento em stablecoins e tem todo o incentivo para que a concorrência de taxas se intensifique.
Perguntas frequentes
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Quem é Ben O'Neill e por que razão a sua opinião sobre stablecoins é relevante?
É o responsável pela área de movimento de dinheiro na Bridge, a empresa de infraestrutura de stablecoins adquirida pela Stripe. A sua perspetiva pesa porque a Bridge processa fluxos de pagamento em stablecoins para comerciantes e fintechs, dando-lhe visibilidade direta sobre o modo como as estruturas de taxas das…
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Quais são as capitalizações de mercado atuais do USDT e do USDC?
O USDT da Tether ronda os 189,5 mil milhões de dólares e o USDC da Circle cerca de 71 mil milhões, segundo números citados na Consensus Miami. Juntas, as duas emitentes dominam o setor das stablecoins por larga margem.
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Que taxas concretas criticou O'Neill?
Apontou a taxa de resgate de 10 pontos base cotada pela Tether, considerando-a "absurda para uma empresa de pagamentos", e o padrão da Circle de "aumentar consecutivamente" as taxas de resgate no âmbito do seu modelo baseado em AUM. Ambas criam atrito em casos de uso de liquidação de alto volume.
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Que solução propôs O'Neill para a concorrência entre stablecoins?
Defendeu mais stablecoins construídas para casos de uso específicos, para poderem ser otimizadas em conformidade, acompanhadas pelo crescimento de infraestruturas de câmara de compensação que tornem a troca entre stablecoins barata e eficiente. Sem essa concorrência, argumentou, o duopólio continuará a subir taxas e a…
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Como é que isto afeta a Tether e a Circle em termos competitivos?
A crítica é pressão competitiva vinda de uma empresa de pagamentos detida pela Stripe, que tem incentivos para ver a concorrência de taxas intensificar-se. Para a Tether e a Circle, é sinal de que emitentes especializados e protocolos de camada de compensação se estão a posicionar para minar a sua dominância nos…
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