Tether ultrapassa 141 mil milhões em T-bills e supera Arábia Saudita

A Tether fechou 2025 com mais de 141 mil milhões de dólares em exposição direta e indireta a dívida do Tesouro dos EUA, tornando-se o 17.º maior detentor de títulos de dívida pública norte-americana e o maior detentor não soberano a nível mundial, segundo revelou a empresa. Em março de 2025, 81,5% das reservas da Tether, no total de 149,3 mil milhões de dólares, estavam em numerário, equivalentes de caixa e depósitos de curto prazo — 98,5 mil milhões em T-bills diretos e 15,1 mil milhões em repo overnight. A Tether e a Circle detêm, em conjunto, mais dívida do Tesouro dos EUA do que a Arábia Saudita, de acordo com o External Sector Report do FMI de julho de 2025.

A dimensão consolidou uma mudança estrutural que os reguladores debateram durante uma década. O GENIUS Act, assinado a 18 de julho de 2025 após uma votação de 68-30 no Senado e 308-122 na Câmara dos Representantes, exige que os emitentes de stablecoins mantenham uma cobertura de reservas de 100% em ativos líquidos, incluindo T-bills de curto prazo, e publiquem relatórios mensais sobre a composição das reservas. O Secretário do Tesouro, Scott Bessent, classificou a disposição como um "motor de alívio da dívida" no dia em que o Senado votou.

Porque é importante

O mandato de reservas transforma o crescimento das stablecoins numa fonte permanente de procura de dívida pública. O cenário base dos analistas projeta agora que o mercado de stablecoins atingirá 1,9 biliões de dólares até 2030, o que puxará mecanicamente mais centenas de milhares de milhões para T-bills. O cenário otimista de Bessent coloca o mercado nos 3,7 biliões de dólares até 2030. Qualquer das trajetórias chega precisamente quando a pressão de financiamento do défice dos EUA está a aumentar.

O FMI e o próprio Tesouro dos EUA alertaram que a mesma escala poderia retirar até 6,6 biliões de dólares dos depósitos bancários. A Citi perspetiva que cerca de 1 bilião de dólares sairá até 2030; o Standard Chartered projeta 500 mil milhões até ao final de 2028. A cláusula do GENIUS Act que proíbe o pagamento de yield é a concessão legislativa a esse risco — saber se plataformas terceiras podem canalizar o rendimento das reservas de volta para os detentores é a batalha regulatória que definirá 2026 e 2027.

Impacto no mercado

O sistema está agora ligado nos dois sentidos. O modelo da Tether reforça-se a si próprio: mais procura por USDT a nível global significa mais caixa, o que significa mais compra de T-bills. Mas um choque de confiança num grande emitente forçaria a liquidação de dívida pública num mercado que pode já estar sob pressão, transmitindo-se à velocidade das máquinas através das fronteiras pelos rails de liquidação 24/7 que o FMI diz assemelhar-se mais a fundos do mercado monetário do que a dinheiro propriamente dito. A tese de procura estrutural de Bessent e o alerta de risco sistémico do FMI assentam ambos nos mesmos dados — e a legislação não resolveu a tensão.