A dívida do Tesouro dos EUA transacionável em mercado ultrapassou os $30,2 biliões no final do ano fiscal de 2025, com um défice de $1,8 biliões e o primeiro ano em que os pagamentos de juros excederam $1 bilião — um valor que superou, num único ciclo orçamental, tanto a despesa com a defesa como a Medicare. Quase $3 biliões dessa dívida venceram só em 2025, exigindo novos compradores no momento exacto em que bancos centrais estrangeiros e a Reserva Federal têm vindo a recuar. O balanço do Fed atingiu o pico de $8,5 biliões em 2022 e tem vindo a reduzir-se desde então, deixando os mercados privados — fundos de cobertura, gestoras de ativos, emitentes de stablecoins — a absorver o que a procura soberana antes tratava. Quando a yield a 10 anos rompeu os 4,5% na semana passada, o Bitcoin voltou a cair abaixo dos $80.000.
Porque é que importa
A preocupação estrutural já não é se os EUA conseguem emitir mais dívida, mas sim se a base marginal de compradores é estável o suficiente para a absorver. Os fundos de cobertura que operam o cash-futures basis trade detinham posições nocionais curtas em futuros do Tesouro acima de $1 bilião em março de 2025, com os maiores fundos a operarem com alavancagem acima de 18:1, segundo responsáveis do Fed. A governadora do Fed, Lisa Cook, classificou formalmente este arranjo como vulnerabilidade sistémica em novembro, alertando que posições dessa dimensão tornam o mercado de Treasuries consideravelmente mais suscetível a tensões. Um leilão fraco de títulos a dois anos no final de março — em que os primary dealers absorveram cerca do dobro da sua quota normal — foi o mais recente sintoma visível. A reportagem da CryptoSlate documenta como os movimentos das yields têm repetidamente definido o teto de curto prazo do Bitcoin, e os cortes do Fed que os mercados cripto antes tratavam como vento favorável estão agora totalmente fora do cenário de curto prazo, com o Barclays a adiar o seu primeiro corte esperado para março de 2027.
Impacto no mercado
A yield a 30 anos subiu para perto dos 5,1%, o nível mais alto desde 2007, e a taxa fixa das hipotecas a 30 anos mantém-se acima dos 6% mesmo após três cortes consecutivos do Fed — uma demonstração clara de como a long bond se desacoplou da política de curto prazo. A Tether detém agora $141 biliões em Treasuries, tornando-se uma das maiores detentoras não soberanas de dívida pública americana e integrando diretamente capital de origem cripto na infraestrutura da dívida dos EUA.
Perguntas frequentes
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Qual é o montante atual da dívida do Tesouro dos EUA?
A dívida total do Tesouro dos EUA transacionável em mercado ultrapassou os $30,2 biliões no final do ano fiscal de 2025, mais do dobro do nível de 2018. Os EUA registaram também um défice de $1,8 biliões nesse ano e pagaram pela primeira vez mais de $1 bilião em juros sobre a dívida detida pelo público.
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Sobre o que alertou efetivamente a governadora do Fed Lisa Cook?
Em novembro de 2025, Cook classificou formalmente como vulnerabilidade sistémica as posições curtas nocionais dos fundos alavancados em futuros do Tesouro — que tinham excedido $1 bilião em março de 2025, com os maiores fundos em alavancagem acima de 18:1 — alertando que posições dessa dimensão tornam o mercado de…
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Porque é que as taxas hipotecárias continuam acima dos 6% se o Fed está a cortar?
A taxa fixa das hipotecas a 30 anos acompanha a yield do Tesouro a 10 anos, e não a taxa de política de curto prazo do Fed. Com os 10 anos a recusar cair abaixo de 4,3% durante grande parte de 2025 e entrando em 2026, as taxas hipotecárias têm-se mantido acima dos 6% mesmo após três cortes consecutivos do Fed — um…
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Como está a Tether ligada ao mercado de Treasuries dos EUA?
A exposição da Tether ao Tesouro atingiu $141 biliões em 2025, tornando-a uma das maiores detentoras não soberanas de dívida pública dos EUA. À medida que os bancos centrais estrangeiros e o Fed recuaram, essa procura de stablecoins ajudou a sustentar a parte curta do mercado — o que também significa que tensão nas…
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Quando é que o mercado espera o próximo corte de taxas do Fed?
A CryptoSlate reporta que os cortes de taxas do Fed foram totalmente descartados do cenário de curto prazo. O Barclays adiou o seu primeiro corte esperado para março de 2027, e os mercados de futuros estão a atribuir probabilidades relevantes a uma subida de taxas antes do final do ano.
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