LINK vs PYTH vs NEAR: como estes tokens capturam valor

Porque é que estes três tokens são sequer comparados

Os principiantes notam muitas vezes que LINK, PYTH e NEAR estão todos perto da fronteira entre as blockchains e o mundo exterior. Chainlink é a rede de oráculos de longa duração que canaliza dados de preços para DeFi. Pyth é um projeto mais recente de feeds de preços que surgiu na Solana. NEAR é uma blockchain de camada 1 que, depois de um rebranding com tema de AI, também se apoia na história de “dados do mundo real encontram cripto”. Num gráfico parecem vizinhos; por baixo são três máquinas muito diferentes.

A resposta honesta a “qual destes tokens é uma aposta real em dados?” é que apenas dois deles vendem efetivamente dados como produto. LINK e PYTH monetizam diretamente feeds de preços. NEAR monetiza blockspace, com dados e AI como camada de marketing por cima. Se um leitor chegou aqui a pensar que os três eram tokens de oráculo, vale a pena corrigir essa ideia logo no início.

Também ajuda definir “economia do token” antes de comparar. Economia do token refere-se a como um token é criado, quem o recebe, o que os detentores podem fazer com ele e se a procura pelo token está ligada à utilização real do produto. Dois tokens podem ter ambos inflação e staking e, ainda assim, ser ativos fundamentalmente diferentes se um tiver utilizadores externos a pagar comissões e o outro não.

Que riscos deve um comprador de LINK, PYTH ou NEAR conhecer logo à partida?

Antes da análise aprofundada, os riscos. Estes são tokens com histórico público de preço, não contas poupança, e cada um tem um perfil de perigo diferente.

Risco de mercado e de narrativa. Os três estão expostos a quedas generalizadas do mercado cripto. Um mercado prolongado e sem movimento prejudica tokens que dependem de novos utilizadores a pagar por serviços, porque as comissões caem mais depressa do que as emissões se ajustam.

Risco de desbloqueio e diluição. PYTH e NEAR têm ambos alocações consideráveis para insiders ou VC que são desbloqueadas ao longo de calendários de vários anos. Quando estas tranches ficam disponíveis, aparecem muitas vezes no mercado como pressão vendedora. Os primeiros investidores de LINK já têm liquidez há muito tempo, mas a tesouraria da equipa ainda detém uma quantidade significativa e movimenta-a ocasionalmente.

Risco de receita versus emissões. A maior armadilha analítica neste canto das cripto é confundir “receita real”, comissões pagas por utilizadores externos, com “fluxos de tokens”, tokens pagos a validadores, publicadores ou stakers pelo próprio protocolo. Muitos dashboards misturam as duas coisas. Um token pode apresentar números enormes de “receita” que, na realidade, são o protocolo a pagar aos seus próprios intervenientes com tokens recém-criados.

Risco de smart contract e dependências. Os oráculos têm uma categoria especial de risco: se o oráculo estiver errado, todos os protocolos que o leem podem estar errados. Chainlink já teve incidentes de preços incorretos; o modelo pull da Pyth tem modos de falha diferentes. NEAR, enquanto L1, herda o risco geral ao nível da chain, além de quaisquer bugs nos seus componentes de AI ou dados.

Como funciona realmente o token LINK da Chainlink

A Chainlink é uma rede de oráculos descentralizada. Nós off-chain recolhem dados do mundo real, como preços de ativos, resultados desportivos ou leituras meteorológicas, e publicam-nos on-chain para que os smart contracts os possam ler. Protocolos DeFi, incluindo Aave e muitas plataformas de derivados, pagam por estes feeds.

O token LINK tem três funções principais dentro desse sistema. Primeiro, os operadores de nós são normalmente pagos em LINK por entregarem dados. Segundo, LINK é colocado em staking pelos operadores de nós como depósito de segurança, que pode ser slashed (retirado) se estes se comportarem de forma desonesta. Terceiro, desde o lançamento do Chainlink Staking v0.2 e do programa BUILD, os detentores de LINK podem fazer staking ou delegar para captar uma parte da receita de serviços e das novas emissões de tokens.

Esta é a parte que confunde os principiantes. Quando os painéis mostram a “receita” da Chainlink, uma grande parte desse valor é LINK pago pela equipa ou tesouraria da Chainlink aos seus próprios operadores de nós e stakers. As taxas verdadeiramente externas pagas pelos consumidores de dados são mais pequenas e mais difíceis de ler num gráfico. A tese de acumulação é que, ao longo do tempo, uma parte maior dessas taxas externas fluirá para os detentores de LINK, mas isso continua a ser uma tese, não um facto estabelecido.

Contexto de insiders e VC para LINK. LINK foi lançado através de uma ICO em 2017 e tem anos de negociação pública. Os primeiros investidores privados e as alocações da equipa já foram distribuídos há muito. A oferta concentrada restante está na equipa da Chainlink e na reserva do ecossistema, que ocasionalmente movimentou grandes quantidades para ou a partir de exchanges. Como LINK é público há tanto tempo, o risco diário de “unlock” é menor do que para PYTH ou NEAR, mas grandes transferências da tesouraria continuam a mexer com o preço.

Como funciona realmente o token PYTH da Pyth

A Pyth é um oráculo de preços que começou na Solana e se expandiu para mais de 40 outras chains através da bridge Wormhole. A sua opção de design, o “pull oracle”, é o coração do projeto e a razão pela qual o seu token parece diferente do LINK.

Num push oracle como a Chainlink, os nós publicam continuamente atualizações on-chain. Num pull oracle, os publicadores (exchanges, market makers, empresas de trading) assinam dados de preços off-chain, e qualquer utilizador pode “puxar” o agregado mais recente a pedido. Isto é mais barato para a chain e mais rápido para os traders, razão pela qual muitos protocolos de derivados na Solana o adotaram.

Os detentores do token PYTH não operam a rede da mesma forma que os stakers de LINK. Em vez disso, o protocolo executa um programa de recompensas para publicadores: uma parte das emissões de PYTH é distribuída aos publicadores de dados com base na qualidade e no volume das suas submissões de preços. Existe também um programa de staking, mas fazer staking de PYTH hoje rende sobretudo mais emissões de PYTH ao detentor, não uma fatia direta das taxas externas.

Tal como na Chainlink, os números de “receita” em destaque da Pyth misturam duas coisas muito diferentes. Parte do valor corresponde a taxas pagas por protocolos que consomem dados da Pyth. Uma parte maior, especialmente nos primeiros anos, corresponde a tokens PYTH pagos pelo próprio protocolo a publicadores e stakers. Isto é normal numa rede jovem, mas significa que o leitor deve olhar para a divisão, não para o total.

O risco de unlock de PYTH é real. PYTH foi lançado no final de 2023 com um calendário de vesting plurianual para insiders, consultores e o fundo do ecossistema. Vários unlocks grandes já ocorreram e há mais programados até 2026 e para além disso. Cada unlock é um evento conhecido que os mercados incorporam no preço, mas se a procura por PYTH for fraca, os dias de unlock ainda podem produzir quedas acentuadas.

Como funciona realmente o token NEAR da NEAR

NEAR é uma blockchain de camada 1, concebida como concorrente da Ethereum e da Solana. O seu token tem uma função mais familiar: NEAR é o ativo usado para pagar taxas de gas na rede, e é o ativo colocado em staking pelos validadores que produzem blocos. É também o token de gas para qualquer sub-chain ou rollup construído sobre a arquitetura sharded da NEAR.

Então porque é que NEAR aparece numa comparação de “tokens de dados”? Por duas razões. Primeiro, a NEAR promoveu-se ativamente em torno de uma tese de “dados e AI”, apresentando-se como uma chain onde agentes de AI transacionam e onde dados pertencentes aos utilizadores são um conceito central. Projetos na NEAR, como certos protocolos descentralizados de dados e agentes, adotam esse enquadramento. Segundo, como NEAR é uma L1 de uso geral, aloja aplicações de dados, incluindo algumas que competem com serviços de oráculos ou os complementam.

A economia da NEAR é economia de L1. Os detentores que fazem staking de NEAR obtêm um rendimento real: uma parte das taxas de transação pagas em NEAR pelos utilizadores da chain, mais NEAR recém-emitido. A proporção do rendimento que vem de taxas reais versus inflação é a principal métrica de saúde. Em períodos de elevada atividade na chain, as taxas podem compensar de forma significativa a emissão. Em períodos calmos, os stakers são pagos sobretudo em novos tokens.

Contexto de unlocks e VC da NEAR. Como a maioria das L1, a NEAR foi apoiada por uma longa lista de fundos de venture capital antes da sua mainnet em 2020. Essas alocações iniciais fizeram vesting ao longo de vários anos, e muitos desses cliffs já passaram. No entanto, a NEAR também mantém programas contínuos de tesouraria e ecossistema que colocam tokens no mercado ao longo do tempo. A equipa tem sido mais transparente do que alguns pares quanto aos calendários de unlock, mas o caminho de diluição continua a ser mais longo do que o de um token já em circulação como LINK.

Colocar os três lado a lado

A forma mais clara de ver a diferença é fazer três perguntas sobre cada token: que produto vende, quem paga por esse produto e como são recompensados os detentores?

LINK. Produto: feeds de preços e dados. Pagador: protocolos DeFi, plataformas de derivados e outras chains que consomem os dados. Recompensa do detentor: uma mistura de emissões de staking mais, em teoria, uma quota crescente das taxas de serviços externas à medida que o staking e o BUILD amadurecem. Risco de concentração: equipa e tesouraria do ecossistema.

PYTH. Produto: dados de preços de alta frequência, especialmente na Solana e em chains adjacentes. Pagador: protocolos e traders que consomem os dados, mais o próprio protocolo a pagar publicadores em PYTH. Recompensa do detentor: emissões de staking e uma parte das recompensas dos publicadores, com a captação de taxas externas ainda em desenvolvimento. Risco de concentração: um lançamento recente com unlocks plurianuais de insiders.

NEAR. Produto: blockspace e execução para aplicações, incluindo aplicações de dados e AI. Pagador: utilizadores e aplicações que pagam gas em NEAR. Recompensa do detentor: rendimento de staking (taxas mais inflação) e o potencial especulativo de valorização se NEAR for adotado como camada de liquidação para agentes de AI. Risco de concentração: unlocks de VC em grande parte já para lá dos seus cliffs, mais emissões contínuas da tesouraria.

No eixo “receita real vs pago a si próprio”, a classificação honesta hoje é, aproximadamente, que LINK tem o historial mais longo de procura por taxas externas, PYTH tem procura externa crescente mas recompensas fortemente pagas por si próprio, e a procura por taxas da NEAR depende muito de o seu ecossistema de dados e AI realmente lançar produtos em escala.

Conclusões práticas para um leitor que está a escolher entre eles

Se um leitor está a escolher entre LINK, PYTH e NEAR como parte de uma carteira, a comparação é menos sobre “qual é o melhor” e mais sobre que exposição corresponde à sua visão. Uma aposta em que DeFi e os derivados continuarão a crescer e a precisar de feeds de preços mais fiáveis aponta para LINK, com a ressalva de que o preço de LINK já reflete anos dessa tese. Uma aposta em que a negociação on-chain de alta frequência continuará a expandir-se, especialmente em cadeias ao estilo de Solana, aponta para PYTH, com a ressalva de que os dias de desbloqueio continuam a ser um fator adverso.

Uma aposta em que uma L1 específica se tornará a casa dos agentes de AI e dos dados detidos pelos utilizadores aponta para NEAR, mas esta é uma aposta narrativa, não uma aposta em receitas. A questão de tokenomics para NEAR é se a procura de gas desses casos de utilização alguma vez será suficientemente grande para compensar as emissões contínuas. Até agora, a resposta é mista.

Nos três casos, aplica-se a mesma diligência devida. Analise a divisão entre taxas externas e fluxos de tokens autopagos. Acompanhe os próximos 12 meses de desbloqueios de insiders. Leia aquilo que o protocolo realmente cobra aos utilizadores, não apenas o que o seu marketing diz que faz. E lembre-se de que nenhum token neste segmento de crypto dá aos detentores um direito sobre lucros ao estilo de ações. São tokens de utilização, tokens de governação ou ativos especulativos, dependendo do desenho do protocolo.

Como acompanhar tokens de oráculos e dados de forma inteligente

Os tokens de oráculos e dados movem-se rapidamente, e o ruído noticioso à sua volta é elevado. Atualizações reais de protocolo, novas integrações de cadeias e eventos de desbloqueio são todos importantes, mas são fáceis de perder no meio da conversa diária sobre preços. O Zippfeed destaca manchetes sobre LINK, PYTH, NEAR e outros tokens adjacentes a dados com pontuação de sentimento que assinala se uma notícia é bullish, neutral ou bearish, além de uma classificação de importância para que consiga distinguir uma atualização de financiamento rotineira de uma mudança real na economia do protocolo.