Die Bank für Internationalen Zahlungsausgleich hat in ihrem jährlichen Wirtschaftsbericht davor gewarnt, dass die fünf größten Hyperscaler 2025 und 2026 voraussichtlich mehr als eine Billion Dollar für KI-bezogene Investitionen ausgeben werden und dass enttäuschende Renditen den Capex-Boom in einen langwierigen Investitionsabschwung verwandeln könnte, mit Folgewirkungen auf die Finanzierungsbedingungen.
Die in Basel ansässige Institution, die die Zentralbanken weltweit berät, erklärte, dass der intensive Wettbewerb um die KI-Marktführerschaft Überinvestitionen anheizt, die früheren Booms rund um Kanäle, Eisenbahnen, Elektrifizierung und das Internet ähneln. Jeder dieser Zyklen brachte letztlich Produktivitätsgewinne, aber erst nachdem Phasen verstrichen waren, in denen zu viel Kapital zu schnell gebunden wurde und der Abbau die Kreditmärkte hart traf.
Warum das wichtig ist
Der Maßstab hat das Finanzierungsmodell verschoben. Wo die erste Welle des KI-Ausbaus weitgehend aus den Bargeldreserven der etablierten Unternehmen aus dem Silicon Valley finanziert wurde, stützt sich der aktuelle Billionen-Dollar-Zyklus auf Unternehmensanleihen, Private Credit, Leasing-Finanzierung und langfristige Kapazitätsverträge. Die BIS stellte fest, dass KI-Infrastruktur inzwischen Unternehmensanleihemärkte, Private Credit, Rechenzentrumsbau, Energieverträge und Lieferantenvereinbarungen durchdringt und dass diese überlappenden Verpflichtungen Risiken schwerer erkennbar machen.
Verschärft wird die Belastung durch physische Engpässe. Die stark wachsende Nachfrage nach fortschrittlichen Halbleitern, Netzausrüstung und Strom treibt die Energiepreise bereits nach oben und droht, in einer Phase, in der geopolitische Konflikte im Nahen Osten die globalen Lieferketten unabhängig davon unter Druck setzen, auf die breitere Inflation durchzuschlagen. Wenn sich die Zentralbanken außerstande sehen, die Zinsen bei einer Konjunkturabschwächung rasch zu senken, wird der Policy-Mix für Risikoanlagen ungewöhnlich feindlich.
Auswirkungen auf den Markt
Die erste Reaktion von Bitcoin wäre fast sicher defensiv. Wenn Liquidität knapp wird, verkaufen Anleger das, was sie am schnellsten bewegen können, und BTC liegt tief im selben Risikobudget wie Aktien, ETFs und High-Beta-Vermögenswerte. CryptoSlate berichtete, dass Bitcoin vergangene Woche unter 63.000 Dollar fiel, nachdem der südkoreanische KOSPI fast zehn Prozent eingebrochen war, eine Erinnerung daran, dass Liquiditätsbedingungen und Hebel über längere Strecken die Knappheitsnarrative dominieren können.
Die längerfristige Lesart ist umstrittener. Persönlichkeiten wie Arthur Hayes haben argumentiert, dass ein KI-Bust Bitcoin letztlich nach oben treiben könnte, falls die Behörden mit erneuter Liquidität reagieren und Anleger sich aus verschuldeten Strukturen zurückziehen.
Häufig gestellte Fragen
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Was hat die BIS konkret zum KI-Capex-Boom gesagt?
In ihrem jährlichen Wirtschaftsbericht warnte die BIS, dass die fünf größten Hyperscaler 2025 und 2026 voraussichtlich mehr als eine Billion Dollar für KI-Capex ausgeben werden und dass enttäuschende Renditen den Boom in einen langwierigen Investitionsabschwung mit Folgewirkungen auf die Finanzierungsbedingungen…
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Warum würde ein Einbruch der KI-Investitionen Bitcoin-Händler zuerst treffen?
Bitcoin ist hochliquide und wird gemeinsam mit Aktien, ETFs und anderen Risikoanlagen gehalten, sodass BTC bei einer Risikoreduktion der Portfolios zusammen mit allem anderen verkauft wird, unabhängig von seiner langfristigen Geldthese.
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Durch welche Finanzierungskanäle würde ein KI-Bust wirken?
Die BIS verwies auf Unternehmensanleihen, Private Credit, Leasing-Finanzierung, Rechenzentrumsbau und Lieferantenvereinbarungen, wobei die Risiken durch physische Engpässe bei Chips, Netzausrüstung und Stromversorgung verstärkt werden.
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Hat die BIS in ihrem Bericht Krypto direkt erwähnt?
Nein. Die BIS hat Bitcoin oder Krypto nicht namentlich genannt; der Rückschluss auf BTC ergibt sich aus dem breiteren Mechanismus eines capex-getriebenen Kreditschocks, der die Liquidität über Risikoanlagen hinweg verknappt.
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Wie sieht der Bull Case für Bitcoin aus, falls ein KI-Bust tatsächlich eintritt?
Persönlichkeiten wie Arthur Hayes haben argumentiert, dass ein KI-Bust Bitcoin letztlich nach oben treiben könnte, falls die Behörden mit erneuter Liquidität reagieren und Kapital sich aus verschuldeten Strukturen zurückzieht, mit dem Vorbehalt, dass der Trade zunächst durch einen Drawdown läuft.
CoinDesk
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