Bitcoin ETF-Abflüsse könnten Arbitrage-Abwicklungen sein, nicht SpaceX…

Sygnum CIO Fabian Dori widerspricht der dominierenden Erzählung über die jüngsten Bitcoin ETF-Abflüsse und argumentiert, dass On-Chain- und Marktdaten die Theorie nicht unterstützen, dass Investoren BTC verkaufen, um Bargeld für erwartete IPOs wie SpaceX und Anthropic zu beschaffen. Der Verkaufsdruck auf Bitcoin führte dazu, dass der Vermögenswert Anfang Juni 2026 auf ein Tief von unter 60.000 $ fiel, mehr als 50 % unter seinem Allzeithoch von fast 125.000 $, das im letzten Oktober erreicht wurde.

Warum es wichtig ist

Wenn die IPO-Rotationsthese korrekt wäre, würden die Börsenbilanzen ungewöhnliche Abflussmuster zeigen und die Marktkapitalisierung von Stablecoins würde wahrscheinlich schrumpfen, da Kapital das Krypto-Ökosystem verlässt. Beides geschieht laut Dori nicht. Die Börsenflüsse bleiben insgesamt normal, das Angebot an Stablecoins zeigt wenig bedeutende Kontraktion, und risikoreichere Krypto-Produkte ziehen weiterhin Zuflüsse an — alles unvereinbar mit einem breiten Ausstieg aus digitalen Vermögenswerten.

Die stärksten Gegenbeweise, so Dori, kommen aus den Derivaten. Das Open Interest der CME Bitcoin-Futures ist parallel zu den ETF-Rücknahmen gesunken, eine Beziehung, die auf die Abwicklung von Cash-and-Carry-Arbitrage-Positionen hinweist, anstatt auf eine Umverteilung von Eigenkapital. Bei einem Cash-and-Carry-Handel kaufen Institutionen Spot-BTC — oft über einen ETF — während sie gleichzeitig BTC-Futures leerverkaufen, um die Prämie zu erfassen. Wenn sich diese Prämie verengt oder die Finanzierungsraten sich verschlechtern, wickeln Händler ab, indem sie Spot verkaufen und die Futures-Leerverkäufe schließen, was ETF-Abflüsse erzeugt, die bärisch erscheinen, aber mechanisch neutral sind.

Marktauswirkungen

"Open Interest und Finanzierungsraten bewegten sich über denselben Zeitraum sehr positiv zusammen", sagte Dori gegenüber CoinDesk.