Bitcoin-Miner: Nur 550 MW der KI-Verträge bringen derzeit Umsatz

Bitcoin-Miner haben KI-Verträge im Wert von mehr als 100 Milliarden Dollar angekündigt. Im September stellten jedoch nur rund 550 MW von mehr als 4 GW vertraglich vereinbarter Leistung Kunden Rechnungen. Der Umbau eines Mining-Standorts zu einem KI-Rechenzentrum erfordert kostspielige Modernisierungen. Die Vereinbarungen von Core Scientific zeigen, wie Baufinanzierung, Mietgutschriften und Schulden bestimmen, wer letztlich die Einnahmen erhält.

Warum das wichtig ist

Der wertvollste KI-Vermögenswert von Bitcoin-Minern könnte der Zugang zu Strom sein, nicht ihre Mining-Maschinen. ASICs können keine KI-Modelle trainieren. Um eine Mining-Anlage in ein Rechenzentrum für KI umzuwandeln, braucht es eine leistungsfähigere Kühlung, ein Hochgeschwindigkeitsnetzwerk und robustere Stromversorgungssysteme. CoinShares schätzte die Umbaukosten auf rund 8 bis 15 Millionen Dollar pro MW, verglichen mit 700.000 bis 1 Million Dollar pro MW für herkömmliche Mining-Infrastruktur.

Auch bei den Leistungsangaben ist der Kontext wichtig: Ein Netzanschluss mit 100 MW bedeutet nicht, dass 100 MW Rechenleistung zur Verfügung stehen. Bei einem PUE-Wert von 1,25 würden rund 80 MW die Rechengeräte erreichen. Der Rest entfiele auf den Betrieb der Anlage. Angekündigte Kapazitäten können zudem Anschlüsse umfassen, die zwar genehmigt sind oder in der Warteschlange stehen, aber noch keine Kunden versorgen können.

Die Ergebnisse von Core Scientific für das zweite Quartal veranschaulichen die Wirtschaftlichkeit im laufenden Betrieb. Das Unternehmen meldete 136,7 Millionen Dollar an Colocation-Umsätzen. Mitte Juli wurden Kunden für 437 MW Rechnungen gestellt. Davon entfielen 35,1 Millionen Dollar auf Stromkosten, die an Kunden weitergereicht wurden. Ihnen standen gleich hohe Kosten gegenüber, sodass kein Bruttogewinn entstand.

Auswirkungen auf den Markt

Den veröffentlichten Vereinbarungen mit CoreWeave zufolge beginnen die monatlichen Grundgebühren für die Nutzung bei 100 Dollar pro Kilowatt und steigen jährlich um 3,5 Prozent. Für bestimmte, dem Vermieter gehörende Anlagen können Baukostengutschriften die Miete um bis zu 1,5 Millionen Dollar pro MW senken. Bei einem anfänglichen Satz von 100 Dollar könnte eine volle Gutschrift die monatliche Grundgebühr für einen Standort mit einem MW von 100.000 auf 50.000 Dollar halbieren, bis die Gutschrift aufgebraucht ist.

Core Scientific trägt auch die Kosten und das Umsetzungsrisiko des Baus. Im ersten Halbjahr 2026 verbuchte das Unternehmen Investitionsausgaben von 954,2 Millionen Dollar, davon 180,9 Millionen, die CoreWeave finanzierte. Eine Finanzierungstochter gab im Mai besicherte Schuldverschreibungen im Volumen von 3,3 Milliarden Dollar mit einem Zinssatz von 7,75 Prozent aus. Bezogen auf den ursprünglichen Kapitalbetrag entspricht das vor Rückzahlungen jährlichen Kuponkosten von rund 255,8 Millionen Dollar.

Diese Bedingungen nehmen dem Stromzugang der Miner nicht seinen Wert. Sie zeigen aber, warum die in Schlagzeilen genannten Vertragssummen nicht mit Erträgen für Aktionäre gleichzusetzen sind. Entscheidend ist, welche Standorte in Betrieb gehen, wie viel der Bau kostet und wie Mietgutschriften und Finanzierungsansprüche die Zahlungsströme aufteilen.