Bitfinex Securities verlangt bei seinem Beispiel einer fünf Millionen Dollar schweren Anleihe mit einjähriger Laufzeit mindestens 100.000 Dollar an Emittentengebühren. Das ist das Fünffache der 20.000 Dollar, die sich aus der Berechnung mit 0,4 % ergeben. Die Gebühr stellt Paolo Ardoinos Ziel, die Kosten der Kapitalaufnahme für Unternehmen um 80 % zu senken, auf eine praktische Probe: Können tokenisierte Wertpapiere die Finanzierung auch für Unternehmen außerhalb etablierter Finanzzentren erschwinglich machen?
Warum das wichtig ist
Die Gebühr ist eine Plattformgebühr, weder der Kupon der Anleihe noch der Zinssatz für Kreditnehmer. Bitfinex’ Angebot umfasst die Prüfung von Dokumenten, die Tokenisierung, Marketingmaterialien und die Notierung am Sekundärmarkt. Emittenten müssen sich jedoch weiterhin an Prospekt- und Compliance-Anforderungen, Regeln zur Anlegerberechtigung und laufende Finanzberichterstattung halten. Die Verbriefung von Eigentumsverhältnissen auf einer Blockchain hebt diese Pflichten nicht auf.
Eine Mindestgebühr fällt bei kleineren Finanzierungsrunden stärker ins Gewicht. Unternehmen müssen möglicherweise genügend Kapital aufnehmen, um die Gebühr zu verteilen, oder einen Vermittler nutzen, der Finanzierungen für mehrere Unternehmen bündelt. Damit werden die Gesamtkosten für die Vorbereitung und Verwaltung eines Angebots entscheidend für das Versprechen der Tokenisierung, den Zugang zu Kapital zu erweitern.
Auswirkungen auf den Markt
ALTERNATIVE, ein von MK Global Kapital verwalteter Luxemburger Verbriefungsfonds, zeigt, wie eine gebündelte Finanzierung aussehen kann: Er verkauft Schuldtitel an Anleger und leitet die Mittel über sein Portfolio weiter. Bitfinex zufolge nahm die Anleihe ALT2612 2023 5.200.100 USDT ein. Ihre Laufzeit betrug 36 Monate, der Kupon lag bei 10 %. Der Fondsverwalter meldete bis Juli 2025 und erneut bis zum 2. März 2026 insgesamt vier Emissionen im Gegenwert von 6,2 Millionen Dollar. Bis zu diesem Datum waren drei fällige Anleihen im Gegenwert von insgesamt 1 Million Dollar vollständig zurückgezahlt. Zudem waren 20 Kuponzahlungen von insgesamt mehr als 1,1 Millionen Dollar geleistet worden.
Diese Zahlen belegen Emissionen und Rückzahlungen, zeigen aber nicht, ob Kreditnehmer günstigere Darlehen erhielten. Entscheidend ist ein Vergleich der Finanzierung für dasselbe Unternehmen und denselben Zweck, einschließlich Gebühren, verfügbarem Kapital, Laufzeit und fortlaufenden Pflichten. Bei gebündelten Krediten kommt es außerdem auf die tatsächlichen Konditionen für die Kreditnehmer an.
Häufig gestellte Fragen
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Wie fällt Bitfinex’ Mindestgebühr im Vergleich zur Gebühr laut Berechnungsformel aus?
Bei einer fünf Millionen Dollar schweren Anleihe mit einjähriger Laufzeit ist die Mindestgebühr von 100.000 Dollar fünfmal so hoch wie die 20.000 Dollar aus der Berechnung mit 0,4 %.
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Sind die 100.000 Dollar der Kupon der Anleihe oder der Kreditzins?
Nein. Es handelt sich um eine Plattformgebühr für den Emittenten, getrennt vom Kupon der Anleihe und von möglichen Kreditzinsen für kleine Unternehmen.
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Welchen Finanzierungsweg veranschaulicht ALTERNATIVE?
Der Luxemburger Fonds verkauft Schuldtitel an Anleger und leitet über sein Portfolio Finanzierungen an Unternehmen weiter. So bündelt er Kapital, statt von jedem Unternehmen eine direkte Emission zu verlangen.
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Was meldete der Fondsverwalter zu den Anleihen von ALTERNATIVE bis zum 2. März 2026?
Er meldete vier Emissionen im Gegenwert von 6,2 Millionen Dollar, die vollständige Rückzahlung von drei fälligen Anleihen im Gegenwert von 1 Million Dollar und 20 Kuponzahlungen von insgesamt mehr als 1,1 Millionen Dollar.
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Belegen die gemeldeten Anleiherückzahlungen, dass Kreditnehmer günstigere Darlehen erhielten?
Nein. Die gemeldeten Emissionen und Rückzahlungen belegen nicht, welche Kreditkosten für die Kreditnehmer anfielen. Um festzustellen, ob die Finanzierung günstiger wurde, müssen die Konditionen für die Endkreditnehmer vergleichbar sein.
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